CMRY Catat Pendapatan Rp 9,92 Triliun, Margin Tertekan

PT Cisarua Mountain Dairy Tbk (CMRY) menghadapi tekanan profitabilitas meskipun berhasil membukukan pertumbuhan pendapatan yang kuat. Berdasarkan pemberitaan Investasi, pendapatan perusahaan meningkat 26,12% secara tahunan menjadi Rp 9,92 triliun, sedangkan laba bersih hanya bertambah 7,28% menjadi Rp1,71 triliun.

Perbedaan kecepatan pertumbuhan kedua indikator tersebut menunjukkan bahwa peningkatan penjualan belum sepenuhnya menghasilkan keuntungan yang sebanding. Kenaikan pengeluaran produksi dan operasional menjadi faktor utama yang membatasi pertumbuhan laba perusahaan.

Senior Market Analyst Mirae Asset Sekuritas Nafan Aji Gusta menilai, kondisi tersebut mencerminkan tekanan margin profitabilitas. Perusahaan mampu memperbesar pendapatan, tetapi belum berhasil menjaga efisiensi biaya pada tingkat yang seimbang dengan ekspansi penjualannya.

Salah satu sumber tekanan berasal dari meningkatnya beban pokok pendapatan. Kenaikan harga bahan baku impor, termasuk susu segar, skimmed milk powder, dan material kemasan, turut memperbesar biaya produksi.

Pergerakan nilai tukar rupiah yang tidak stabil juga menjadi tantangan karena sebagian kebutuhan produksi perusahaan bergantung pada bahan baku dari luar negeri. Kondisi tersebut membuat pengeluaran perusahaan lebih rentan terhadap perubahan kurs.

Nafan menjelaskan bahwa peningkatan pendapatan belum disertai pengendalian pengeluaran yang sebanding.

"Penyebab utama dari ketidakselarasan pertumbuhan tersebut adalah adanya tekanan pada margin profitabilitas (margin compression). Peningkatan pendapatan sebesar 26,12% YoY menjadi Rp9,92 triliun tidak diimbangi dengan efisiensi biaya secara proporsional," ujar Nafan kepada Kontan, Selasa (3/11/2026).

Selain biaya bahan baku, strategi pemasaran dan pengembangan distribusi turut memengaruhi struktur pengeluaran. CMRY mengalokasikan anggaran besar untuk promosi merek serta memperluas saluran penjualan melalui Miss Cimory dan modern trade.

Akibatnya, pertumbuhan beban operasional berlangsung lebih cepat dibandingkan peningkatan margin kotor. Situasi tersebut menjadi salah satu alasan mengapa pertumbuhan laba bersih belum mampu mengikuti kenaikan pendapatan.

Prospek bisnis CMRY hingga 2027

Walaupun profitabilitas menghadapi tekanan, Nafan masih memandang perkembangan bisnis CMRY hingga penghujung 2026 dan sepanjang 2027 dengan prospek positif, meskipun pertumbuhannya diperkirakan berlangsung moderat.

Ketahanan konsumsi masyarakat terhadap produk barang konsumsi bernilai tambah menjadi salah satu penopang. Selain itu, permintaan berpotensi memperoleh dorongan dari periode libur akhir tahun serta momentum Ramadan dan Idul Fitri pada awal 2027.

Perluasan jaringan distribusi ke wilayah kota tier-2 dan tier-3 juga mulai memberikan kontribusi terhadap efisiensi penjualan. Jangkauan pasar yang semakin luas menjadi bagian dari strategi perusahaan dalam memperkuat penetrasi produk.

"Pertumbuhan ini didukung oleh ketahanan konsumsi domestik pada segmen produk FMCG bernilai tambah (value-added), ditambah dorongan musim puncak (peak season) libur akhir tahun serta momentum Ramadan dan Idul Fitri di awal 2027," jelas Nafan.

Dari sisi fundamental, CMRY memiliki sejumlah faktor pendukung berupa kekuatan merek Cimory dan Kanzler, inovasi produk yang berkelanjutan, serta kondisi neraca keuangan dengan tingkat utang rendah.

Namun, perusahaan tetap perlu memperhatikan risiko kenaikan harga komoditas susu global, pelemahan rupiah, dan persaingan produsen barang konsumsi. Ketiga faktor tersebut berpotensi memengaruhi biaya produksi sekaligus kemampuan perusahaan mempertahankan margin keuntungan.

Strategi menjaga profitabilitas dan rekomendasi saham

Menurut Nafan, persoalan penting yang harus diselesaikan CMRY adalah menjaga keuntungan di tengah kenaikan biaya operasional dan logistik rantai dingin. Perusahaan juga perlu mempertahankan volume penjualan ketika melakukan penyesuaian harga produk.

Optimalisasi rantai pasok dapat dilakukan dengan meningkatkan pemanfaatan bahan baku lokal. Pengawasan terhadap anggaran pemasaran juga perlu diperketat agar pengeluaran promosi memberikan hasil yang sepadan dengan biaya yang dikeluarkan.

Strategi lainnya mencakup penyesuaian harga secara terukur untuk produk dengan margin tinggi. Perluasan pasar ekspor regional juga dapat dimanfaatkan sebagai perlindungan alami terhadap risiko perubahan nilai mata uang asing.

"Secara keseluruhan, pembenahan efisiensi operasional akan menjadi kunci utama agar laju pertumbuhan laba bersih perseroan dapat kembali seirama dengan ekspansi pendapatannya," tutur Nafan.

Dalam rekomendasi investasinya, Nafan menetapkan target harga saham CMRY sebesar Rp 4.810. Target tersebut menjadi pandangan analis terhadap potensi valuasi saham perusahaan.

Penilaian terhadap kinerja CMRY juga disampaikan Equity Research Analyst Phintraco Sekuritas Alrich Paskalis Tambolang. Ia melihat bahwa peningkatan biaya produksi dan operasional menjadi penyebab utama pertumbuhan keuntungan yang lebih rendah dibandingkan kenaikan penjualan.

Berdasarkan catatan hingga September 2026, beban pokok penjualan perusahaan bertambah 31,86%. Angka tersebut melampaui pertumbuhan pendapatan sebesar 26,12%, sehingga menunjukkan adanya tekanan pada struktur biaya.

Pengeluaran untuk aktivitas penjualan dan pemasaran juga mengalami peningkatan. Pos biaya tersebut mencapai Rp2,14 triliun, dibandingkan sebelumnya sebesar Rp1,62 triliun.

Alrich menyampaikan bahwa kenaikan pengeluaran tersebut memperlihatkan tantangan profitabilitas meskipun aktivitas penjualan masih berkembang.

"Hingga September 2026, beban pokok penjualan naik 31,86%, lebih tinggi dibandingkan pertumbuhan pendapatan 26,12%. Selain itu, beban penjualan dan pemasaran juga meningkat menjadi Rp2,14 triliun dari Rp1,62 triliun. Hal ini mengindikasikan adanya tekanan margin meskipun penjualan masih tumbuh kuat," ujar Alrich kepada Kontan.

Meski demikian, peluang pertumbuhan CMRY dinilai masih terbuka. Peningkatan konsumsi produk susu, pengembangan produk baru, penguatan jaringan distribusi, dan perluasan pasar ekspor menjadi sejumlah faktor yang dapat mendukung perkembangan bisnis.

Alrich memperkirakan pemulihan margin berpeluang terjadi pada 2027 apabila harga bahan baku mulai kembali stabil. Perbaikan daya beli masyarakat dan peningkatan efisiensi operasional juga menjadi faktor yang dapat mendukung perbaikan profitabilitas.

Di sisi lain, kenaikan harga susu sebagai bahan baku, pelemahan rupiah, serta tekanan daya beli tetap perlu diperhatikan. Persaingan yang semakin ketat dalam industri barang konsumsi juga berpotensi membatasi ruang pertumbuhan keuntungan.

Karena itu, perusahaan perlu menjaga keseimbangan antara peningkatan penjualan dan kemampuan menghasilkan laba. Pengendalian biaya produksi, optimalisasi distribusi, kestabilan pasokan bahan baku, serta peningkatan kontribusi produk bermargin tinggi menjadi sejumlah perhatian utama.

Alrich menekankan pentingnya keseimbangan antara ekspansi bisnis dan pengelolaan profitabilitas perusahaan.

"Tantangan utama CMRY adalah menjaga keseimbangan antara pertumbuhan penjualan dan profitabilitas. Perusahaan perlu memperkuat efisiensi biaya produksi, mengoptimalkan distribusi, menjaga kestabilan pasokan bahan baku, serta meningkatkan kontribusi produk dengan margin yang lebih tinggi," tuturnya.

Dengan berbagai tantangan tersebut, peningkatan pendapatan perlu diikuti perbaikan efisiensi agar pertumbuhan keuntungan menjadi lebih optimal. Alrich menyarankan investor menerapkan strategi wait and see karena kondisi pasar masih volatile.