Tekanan Global dan Domestik Dorong CDS Indonesia Naik

Premi risiko utang Indonesia mengalami peningkatan signifikan sepanjang 2026 akibat kombinasi tekanan ekonomi global dan domestik. Berdasarkan laporan yang dilansir dari Investasi, CDS tenor lima tahun mencapai 103,79 bps per 3 November 2026.

Secara year-to-date (YTD), instrumen tersebut telah naik 36,61 bps atau 53,49% dibandingkan posisi awal tahun sebesar 68,46 bps. Pergerakan ini menunjukkan meningkatnya kehati-hatian investor terhadap risiko keuangan Indonesia.

Tekanan Global dan Domestik Membebani CDS Indonesia

Ekonom Center of Reform on Economics (CORE) Indonesia Yusuf Rendy Manilet menilai peningkatan premi risiko selama Oktober merupakan hasil akumulasi berbagai persoalan. Tekanan tersebut sudah terbentuk sebelum munculnya persoalan terkait konsultasi MSCI. Menurut Yusuf, perkembangan MSCI bukan faktor tunggal yang menyebabkan kenaikan CDS.

Namun, persoalan tersebut memperbesar tekanan yang sebelumnya telah memengaruhi persepsi investor terhadap pasar keuangan Indonesia. "Kenaikan CDS Indonesia sepanjang Oktober mencerminkan kombinasi tekanan global dan domestik. Tekanan sebenarnya sudah terlihat sebelum pengumuman MSCI.

Jadi, isu MSCI bukan penyebab tunggal, tetapi menjadi pemicu yang memperbesar tekanan yang sudah terbentuk," ujar Yusuf kepada Kontan, Selasa (3/11/2026).

Dari lingkungan internasional, sejumlah faktor turut meningkatkan kekhawatiran pelaku pasar. Pelemahan rupiah, kenaikan inflasi Amerika Serikat (AS), serta ekspektasi suku bunga tinggi dari The Federal Reserve (The Fed) membuat investor semakin berhati-hati.

Kondisi tersebut diperberat oleh kenaikan harga minyak yang telah melampaui US$ 100 per barel. Tingginya harga energi berpotensi menambah beban impor Indonesia sekaligus memberikan tekanan terhadap kondisi fiskal pemerintah. Sementara itu, persoalan domestik berkaitan dengan konsultasi MSCI mengenai kemungkinan perubahan status pasar Indonesia. Perhatian terutama tertuju pada transparansi kepemilikan saham dan tata kelola pasar modal.

Selain reformasi pasar modal, kemampuan pemerintah menjaga kesehatan anggaran juga menjadi pertimbangan investor. Defisit APBN 2026 diperkirakan mendekati batas 3% terhadap produk domestik bruto (PDB). Sentimen negatif turut diperkuat perubahan outlook peringkat kredit Indonesia menjadi negatif oleh sejumlah lembaga pemeringkat. Permintaan yang lemah dalam lelang Surat Utang Negara (SUN) pada akhir Oktober juga menambah tekanan.

Risiko Kenaikan Biaya Pendanaan

Peningkatan CDS mencerminkan perubahan penilaian investor terhadap risiko kepemilikan instrumen utang Indonesia. Konsekuensinya, pemerintah maupun perusahaan berpotensi menghadapi biaya pendanaan yang lebih tinggi. Meski demikian, Yusuf menilai posisi CDS di sekitar 100 basis poin belum menunjukkan adanya ancaman gagal bayar.

Kondisi tersebut lebih menggambarkan peningkatan premi yang harus ditanggung akibat memburuknya persepsi risiko. "Meski demikian, level sekitar 100 basis poin belum menunjukkan risiko gagal bayar. Jadi, sinyal yang muncul bukan krisis kredit, melainkan kenaikan harga yang harus dibayar pemerintah dan pelaku usaha akibat persepsi risiko yang memburuk," jelasnya.

Perubahan persepsi pasar juga dapat memengaruhi keputusan investor dalam mengalokasikan modal. Ketika premi risiko meningkat, penempatan dana pada instrumen keuangan domestik berpotensi dilakukan secara lebih selektif.

Perbedaan tenor CDS turut memberikan gambaran mengenai cara investor menilai ketahanan ekonomi Indonesia. Untuk jangka lima tahun, perhatian masih berkaitan dengan kondisi fundamental dan kemampuan pemerintah menghadapi tekanan ekonomi. Adapun instrumen dengan tenor 10 tahun mencerminkan pertimbangan yang lebih panjang.

Investor memperhitungkan kemampuan pemerintah mempertahankan kesinambungan fiskal, mengendalikan beban bunga, serta menjalankan kebijakan secara konsisten. Yusuf menjelaskan bahwa cadangan devisa, rasio utang, dan disiplin anggaran menjadi sejumlah faktor penyangga dalam jangka menengah. Rasio utang Indonesia saat ini masih berada di sekitar 40 persen terhadap PDB.

"Untuk horizon lima tahun, cadangan devisa, rasio utang yang masih sekitar 40 persen terhadap PDB, serta disiplin batas defisit tetap memberikan penyangga. Namun, untuk horizon sepuluh tahun, perhatian investor beralih pada kesinambungan fiskal, beban bunga, pembiayaan program belanja besar, serta konsistensi kebijakan dan tata kelola," paparnya.

Reformasi Pasar Modal Jadi Penentu Pergerakan CDS

Perkembangan reformasi pasar modal akan menjadi salah satu faktor penting yang memengaruhi premi risiko Indonesia. Perhatian investor terutama tertuju pada langkah otoritas dalam memperbaiki transparansi kepemilikan saham dan meningkatkan free float. Proses konsultasi MSCI dijadwalkan berlangsung hingga 30 April 2027. Keputusan akhir mengenai persoalan tersebut paling lambat ditetapkan pada 30 Juni 2027.

Di luar perkembangan pasar modal, investor juga akan mencermati realisasi defisit APBN 2026 dan strategi pembiayaan pemerintah untuk 2027. Evaluasi peringkat kredit Indonesia oleh Moody's dan Fitch pada awal 2027 turut menjadi perhatian. Faktor eksternal juga masih berpotensi memengaruhi arah CDS. Kebijakan suku bunga The Fed, pergerakan imbal hasil US Treasury, harga minyak dunia, serta stabilitas rupiah menjadi sejumlah indikator yang perlu diperhatikan.

Proyeksi CDS Indonesia hingga Awal 2027

Yusuf memperkirakan CDS Indonesia tenor lima tahun akan bergerak dalam rentang 95–110 bps sampai akhir 2026. Sementara itu, instrumen dengan tenor 10 tahun diproyeksikan berada pada kisaran 145–160 bps. Memasuki awal 2027, perkiraan pergerakan CDS tenor lima tahun berada di rentang 95–115 bps.

Untuk tenor 10 tahun, proyeksinya mencapai kisaran 145–170 bps. Meski terdapat proyeksi tersebut, perkembangan risiko tetap bergantung pada sejumlah kondisi ekonomi dan kebijakan pemerintah. Kegagalan menjalankan reformasi pasar modal sesuai harapan dapat memicu peningkatan tekanan.

Tekanan nilai tukar yang berkelanjutan maupun kemungkinan penurunan peringkat kredit juga berpotensi mendorong CDS bergerak melampaui perkiraan tersebut. Karena itu, perkembangan kebijakan fiskal dan stabilitas ekonomi tetap menjadi perhatian pasar.

CDS Mulai Menunjukkan Perbaikan pada November

Setelah mengalami tekanan selama Oktober, pergerakan CDS Indonesia mulai memperlihatkan perbaikan terbatas pada awal November 2026. Data per 3 November 2026 menunjukkan penurunan premi risiko pada kedua tenor yang dipantau. CDS tenor lima tahun tercatat sebesar 103,79 bps.

Angka tersebut turun 1,28 bps atau 1,22% dibandingkan posisi 30 Oktober 2026. Pada periode yang sama, CDS tenor 10 tahun berada di level 153,90 bps. Nilai tersebut mengalami penurunan 1,53 bps atau 0,98% dibandingkan pencatatan pada 30 Oktober 2026.

Perbaikan pada awal November tersebut terjadi setelah kenaikan premi risiko yang cukup besar sepanjang tahun. Perkembangan berikutnya masih akan dipengaruhi kondisi global, keberlanjutan fiskal, reformasi pasar modal, serta penilaian lembaga pemeringkat terhadap Indonesia.