CDS Indonesia Naik dan Risiko Fiskal Jangka Panjang Disorot

Peningkatan premi risiko utang Indonesia menjadi perhatian seiring bertambahnya tekanan terhadap kondisi keuangan negara sepanjang 2026. Kenaikan tersebut terlihat pada instrumen Credit Default Swap (CDS) tenor lima tahun maupun 10 tahun, sebagaimana dilansir dari Investasi.

Hingga periode pengamatan Oktober 2026, kedua instrumen tersebut mencatat kenaikan signifikan dibandingkan posisi awal tahun. Pergerakan ini memperlihatkan meningkatnya premi risiko yang diminta investor untuk mengantisipasi kemungkinan risiko terhadap kewajiban utang Indonesia.

Secara year-to-date (YTD), CDS tenor lima tahun bertambah 36,61 bps atau 53,49% dari posisi awal tahun sebesar 68,46 bps. Sementara itu, instrumen dengan tenor 10 tahun mengalami kenaikan 38,44 bps atau 32,86% dibandingkan posisi 116,99 bps pada 2 Januari 2026.

Kenaikan premi risiko pada Oktober tidak terlepas dari beberapa faktor yang saling berkaitan. Kepala Pusat Makro Ekonomi dan Keuangan Indef, M. Rizal Taufikurahman, mengidentifikasi tekanan eksternal dan persoalan domestik sebagai faktor yang memengaruhi pergerakan tersebut.

Faktor yang menjadi perhatian mencakup tekanan global, pelemahan rupiah, risiko fiskal energi, serta ketidakpastian terkait Morgan Stanley Capital International (MSCI). Kombinasi kondisi tersebut turut memengaruhi persepsi investor terhadap risiko pembiayaan pemerintah.

Dalam keterangannya kepada Kontan pada Selasa (3/11/2026), Rizal menjelaskan bahwa peningkatan CDS menunjukkan adanya perubahan penilaian investor terhadap risiko Indonesia.

"Kenaikan CDS Oktober menunjukkan investor meminta premi risiko lebih tinggi. Menurut saya, pemicunya ialah tekanan global, pelemahan rupiah, risiko fiskal energi, dan ketidakpastian MSCI. Kredibilitas kebijakan domestik menentukan seberapa besar tekanan tersebut membebani pembiayaan negara," ujar Rizal kepada Kontan, Selasa (3/11/2026).

Menurut Rizal, kredibilitas pemerintah memiliki peran penting dalam menentukan seberapa besar tekanan eksternal dan domestik berdampak terhadap pembiayaan negara. Konsistensi dalam menjalankan kebijakan diperlukan untuk mempertahankan kepercayaan investor ketika ketidakpastian masih berlangsung.

Perbedaan tenor menunjukkan perhatian terhadap fiskal

Selain besarnya kenaikan, perbedaan pergerakan CDS berdasarkan jangka waktu juga menjadi aspek penting dalam membaca persepsi pasar. Pelebaran selisih premi antara instrumen tenor lima tahun dan 10 tahun memperlihatkan meningkatnya perhatian terhadap kemampuan fiskal pemerintah dalam jangka panjang.

Kenaikan CDS tenor 10 tahun yang lebih besar dibandingkan tenor lima tahun memperlebar perbedaan premi kedua instrumen. Kondisi tersebut berkaitan dengan kekhawatiran investor mengenai ketahanan fiskal dan kebutuhan pembiayaan pemerintah pada periode yang lebih panjang.

Meski demikian, peningkatan CDS tidak dapat langsung diartikan sebagai memburuknya risiko fundamental atau ancaman gagal bayar. Faktor likuiditas perdagangan juga berpengaruh terhadap pembentukan harga instrumen tersebut.

Rizal menjelaskan bahwa kenaikan premi perlu dibaca dengan mempertimbangkan perbedaan tenor sekaligus kondisi perdagangan di pasar keuangan.

"Kenaikan CDS tenor 10 tahun yang lebih besar memperlebar selisih premi. Ini mengindikasikan meningkatnya kekhawatiran terhadap ketahanan fiskal dan pembiayaan jangka panjang. Namun, likuiditas perdagangan turut mempengaruhi harga; kenaikan CDS belum membuktikan ancaman gagal bayar," jelasnya.

Dengan demikian, perubahan harga CDS perlu dipahami secara menyeluruh. Pergerakan premi dapat dipengaruhi oleh kondisi likuiditas, sehingga tidak cukup dijadikan satu-satunya dasar untuk menyimpulkan perubahan tingkat risiko fundamental suatu negara.

Perbandingan internasional dan proyeksi CDS Indonesia

Untuk mendapatkan gambaran risiko yang lebih proporsional, Rizal menilai pergerakan CDS Indonesia perlu dibandingkan dengan negara-negara yang mempunyai peringkat kredit setara. Pendekatan tersebut dapat membantu melihat posisi Indonesia di antara negara dengan tingkat pemeringkatan serupa.

Perbandingan itu juga diperlukan untuk mengidentifikasi seberapa besar pengaruh kondisi domestik terhadap peningkatan premi risiko. Dengan begitu, perubahan CDS tidak hanya dilihat dari pergerakan angka, tetapi juga melalui konteks risiko yang memengaruhinya.

Memasuki akhir 2026, Rizal memperkirakan CDS Indonesia tenor lima tahun akan bergerak dalam rentang 95–115 bps. Adapun instrumen dengan tenor 10 tahun diproyeksikan berada pada kisaran 145–165 bps.

Untuk awal 2027, perkiraan CDS tenor lima tahun berada di rentang 90–110 bps. Sementara itu, tenor 10 tahun diprediksi bergerak pada kisaran 140–160 bps.

Realisasi proyeksi tersebut bergantung pada sejumlah kondisi utama, terutama stabilitas nilai tukar rupiah, berkurangnya tekanan dari lingkungan global, serta kemampuan pemerintah menjaga kondisi fiskal.

Apabila berbagai faktor tersebut tetap terkendali, CDS diperkirakan bergerak dalam rentang proyeksi yang disampaikan. Sebaliknya, memburuknya tekanan dapat mendorong premi risiko melampaui perkiraan awal.

Dalam skenario tekanan yang semakin berat, CDS tenor lima tahun berisiko melewati 120 bps. Pada saat bersamaan, CDS tenor 10 tahun berpotensi menembus 170 bps.