Mirae Asset Soroti Risiko Agunan Saham JARR PGUN

Risiko kredit dengan jaminan saham kembali menjadi perhatian setelah saham PT Jhonlin Agro Raya Tbk dan PT Pradiksi Gunatama Tbk digunakan sebagai agunan kepada PT Bank Mandiri Tbk. Hal tersebut dilansir dari Investasi berdasarkan analisis pasar.

Analis Mirae Asset Sekuritas Indonesia Muhammad Nurkholis Syafruddin menilai penurunan harga saham dapat mengurangi nilai perlindungan kreditur. Kondisi serupa pernah terlihat pada kasus Grup Bakrie pada 2008.

Menurut riset tertanggal 9 Oktober 2026, fasilitas kredit yang dijamin saham JARR dan PGUN masih memiliki nilai agunan di atas estimasi pinjaman. Namun, perubahan harga saham dapat meningkatkan rasio loan to value atau LTV.

Pada 30 September 2026, PT Eshan Agro Sentosa menjaminkan 7,99 miliar saham JARR atau setara 86,64% dari saham beredar kepada Bank Mandiri. Penjaminan tersebut mendukung fasilitas kredit perusahaan afiliasi.

Selain itu, PT Araya Agro Lestari, PT Citra Agro Raya, dan PT Baramega Citra Mulia Persada menjaminkan total 5,30 miliar saham PGUN. Langkah tersebut tidak mengubah pengendalian atas kedua emiten.

Mirae Asset memperkirakan kebutuhan fasilitas kredit dapat mencapai sekitar Rp 26,1 triliun apabila pembelian 10,08 miliar saham PT Bayan Resources Tbk oleh PT Jhonlin Baratama sepenuhnya menggunakan utang.

Transaksi pembelian 30,25% saham BYAN berlangsung di pasar negosiasi pada 7 Oktober 2026 dengan harga Rp 2.588 per saham. Berdasarkan harga penutupan 8 Oktober 2026, nilai saham JARR dan PGUN yang dijaminkan diperkirakan mencapai Rp 73 triliun.

Dengan asumsi pinjaman Rp 26,1 triliun, rasio LTV berada sekitar 36%. Simulasi Mirae Asset menunjukkan angka tersebut dapat meningkat menjadi sekitar 41% menggunakan rata rata harga saham selama 90 hari.

Rasio LTV berpotensi mencapai 65% apabila perhitungan memakai harga terendah dalam periode yang sama. Perhitungan tersebut merupakan simulasi berdasarkan asumsi nilai pinjaman dan harga saham, bukan konfirmasi pencairan kredit aktual.

Pergerakan saham pada Senin 12/10/2026 menunjukkan tekanan terhadap nilai agunan. Saham PGUN turun 3,97% menjadi Rp 8.475 per saham dan terkoreksi 13,08% dibandingkan penutupan 30 September 2026.

Sementara itu, saham JARR melemah 9,97% ke level Rp 2.800 per saham. Jika dibandingkan posisi 30 September 2026, harga JARR telah turun 21,79%.

Mirae Asset mengingatkan bahwa kasus Grup Bakrie pada 2008 menjadi contoh perubahan risiko ketika nilai saham yang dijaminkan mengalami penurunan besar. Saat itu, agunan yang awalnya terlihat aman menghadapi tekanan akibat kondisi pasar.

Pada Januari 2008, Bakrie & Brothers mengumumkan akuisisi senilai Rp 48,4 triliun untuk mengambil alih saham pengendali PT Bumi Resources Tbk dan dua perusahaan afiliasinya.

Dalam periode April hingga September 2008, Grup Bakrie dilaporkan memperoleh pinjaman jangka pendek sekitar US$ 1,43 miliar dengan saham sejumlah perusahaan sebagai agunan. Nilai saham yang dijaminkan awalnya diperkirakan mencapai US$ 6 miliar.

Rasio LTV saat itu berada sekitar 20% hingga 25%. Namun, tekanan pasar akibat krisis keuangan global membuat nilai agunan turun dan mengubah posisi kreditur.

Pada 6 Oktober 2008, nilai saham yang dijaminkan dilaporkan turun menjadi sekitar US$ 1,35 miliar. Penurunan tersebut membuat nilai agunan tidak lagi mencukupi berdasarkan sejumlah asumsi sehingga LTV melampaui 100%.

Kreditur kemudian meminta tambahan agunan untuk menjaga perlindungan pinjaman. Sejumlah saham yang terafiliasi dengan Grup Bakrie juga sempat mengalami penghentian perdagangan.

Ketika perdagangan BUMI kembali dibuka pada 6 November 2008, saham tersebut menyentuh batas penurunan harga otomatis selama empat hari berturut turut. Antrean jual pada hari pertama dilaporkan mencapai sekitar 1,9 miliar saham.

Peristiwa tersebut menunjukkan bahwa kinerja operasional dan laba perusahaan tidak selalu menjaga nilai saham dari tekanan pasar. BUMI masih membukukan laba bersih US$ 645 juta sepanjang 2008.

Dalam penjaminan saham JARR dan PGUN, sekitar 66% nilai agunan berasal dari saham PGUN. Mirae Asset mencatat saham tersebut memiliki nilai transaksi harian di bawah Rp 1 miliar.

Saham PGUN juga diperdagangkan pada rasio harga terhadap laba atau price to earnings ratio sekitar 178 kali. Likuiditas yang terbatas dapat menjadi perhatian saat saham harus dijual dalam jumlah besar.

Nilai agunan yang tinggi secara nominal belum tentu dapat direalisasikan sepenuhnya ketika kreditur melakukan eksekusi. Kemampuan pasar menyerap penjualan saham menjadi faktor penting dalam pemulihan pinjaman.

Bank Mandiri sebagai satu satunya penerima agunan dinilai memiliki risiko lebih kecil menghadapi penjualan terburu buru dibandingkan kondisi dengan banyak kreditur yang menjual saham sama.

Namun, seluruh saham pengendali yang menjadi agunan telah dijaminkan. Tidak tersedia sisa saham dalam kepemilikan tersebut untuk tambahan jaminan apabila LTV mengalami peningkatan.

Mirae Asset memperkirakan penurunan nilai agunan sekitar 64% akan membuat nilai saham yang dijaminkan berada di bawah asumsi pinjaman Rp 26,1 triliun dalam analisis tersebut.

Di luar risiko agunan saham, Mirae Asset mempertahankan pandangan bearish terhadap BMRI. Analis menyoroti tekanan likuiditas, keterbatasan permodalan, dan potensi kenaikan risiko kualitas aset sektor konstruksi BUMN.

Dalam riset tersebut, rasio pinjaman terhadap simpanan atau loan to deposit ratio Bank Mandiri tercatat mencapai 94,4% pada Januari hingga Agustus 2026. Pada periode sama, deposito tumbuh 48% secara tahunan.

Rasio kecukupan modal atau capital adequacy ratio pada semester I 2026 turun menjadi 17,5%. Sementara rasio cadangan kerugian terhadap kredit atau loan loss reserve berada sekitar 2,4%.

Mirae Asset menilai ruang penurunan biaya kredit masih terbatas setelah meningkatnya risiko dari sektor konstruksi BUMN. Tekanan likuiditas, permodalan, dan kualitas aset menjadi faktor yang perlu diperhatikan.

Risiko penurunan nilai agunan saham JARR dan PGUN menjadi faktor tambahan bagi investor. Dampaknya terhadap kualitas kredit Bank Mandiri bergantung pada eksposur aktual, kemampuan debitur memenuhi kewajiban, dan perkembangan harga saham yang dijaminkan.