Analis Menilai PGAS ELSA dan PGEO Masih Tumbuh hingga 2027

Saham tiga perusahaan Grup Pertamina, yakni PT Perusahaan Gas Negara Tbk (PGAS), PT Elnusa Tbk (ELSA), dan PT Pertamina Geothermal Energy Tbk (PGEO), masih memiliki peluang pertumbuhan hingga 2027. Berdasarkan analisis yang dilansir dari Investasi, ketiganya mencatatkan kenaikan laba bersih selama sembilan bulan pertama 2026, meskipun memiliki tantangan bisnis berbeda.

Hingga kuartal III-2026, laba bersih PGAS mencapai US$ 292,95 juta atau meningkat 23,1% secara tahunan. ELSA mencatatkan laba Rp 681,55 miliar dengan pertumbuhan 29%, sedangkan PGEO membukukan US$ 126,62 juta atau meningkat 21,45%.

Equity Analyst PT Indo Premier Sekuritas (IPOT) Harun Saiful menilai ketiga perusahaan masih mempunyai prospek positif. Namun, keberlanjutan pertumbuhan keuntungan akan dipengaruhi oleh kemampuan masing-masing emiten dalam mengelola operasional, kontrak bisnis, dan investasi.

Prospek bisnis PGAS ELSA dan PGEO

PGAS berpotensi memperkuat kinerja melalui peningkatan kembali volume perdagangan gas, stabilisasi margin niaga, serta kontribusi Saka Energi. Optimalisasi jaringan transmisi dan distribusi juga menjadi bagian penting dalam mempertahankan pertumbuhan perusahaan.

Meski demikian, terdapat perkembangan yang perlu diperhatikan. Pada kuartal III-2026, laba bersih PGAS mengalami penurunan 19% secara kuartalan menjadi US$ 91 juta akibat menyusutnya gross spread perdagangan gas.

Harun menekankan bahwa kemampuan menjaga margin dan meningkatkan volume bisnis akan menentukan perkembangan kinerja PGAS selanjutnya.

"Ruang pertumbuhan masih terbuka, tetapi keberlanjutannya akan sangat bergantung pada kemampuan perusahaan menjaga margin dan mengoptimalkan volume perdagangan maupun transmisi gas," ujar Harun kepada Kontan, Jumat (6/11/2026).

Berbeda dengan PGAS, pertumbuhan ELSA lebih berkaitan dengan peningkatan aktivitas jasa hulu minyak dan gas bumi serta distribusi energi. Sampai September 2026, pendapatannya mencapai Rp 12,1 triliun, naik 16% secara tahunan.

Selain pendapatan, EBITDA ELSA meningkat 28% menjadi Rp 1,3 triliun. Laba bersih perusahaan juga tumbuh 29% menjadi Rp 681,55 miliar pada periode yang sama.

Harun melihat peluang pertumbuhan ELSA masih terbuka berkat meningkatnya kontribusi kontrak jasa seismik dan pekerjaan baru dari kegiatan eksplorasi serta produksi migas. Pengembangan layanan distribusi dan logistik energi turut menjadi sumber pendapatan potensial.

Sementara itu, PGEO mempunyai karakter pertumbuhan yang lebih berorientasi jangka panjang melalui pengembangan pembangkit listrik panas bumi. Produksi listrik dan uap perusahaan hingga September 2026 tercatat mencapai 4.113 GWh, meningkat sekitar 10% secara tahunan.

Pendapatan PGEO juga memperoleh dukungan dari proyek Lumut Balai. Penjualan listrik dari proyek tersebut mencapai US$ 60 juta atau bertambah 53% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya.

Harun mengingatkan bahwa pertumbuhan laba selama sembilan bulan belum tentu dapat dipertahankan pada tingkat serupa. Normalisasi margin dan perbedaan jadwal penyelesaian proyek dapat memengaruhi pencapaian perusahaan.

"Secara keseluruhan, kami melihat pertumbuhan laba ketiganya masih berpeluang berlanjut. Namun, investor perlu memperhatikan bahwa pertumbuhan laba yang tinggi pada sembilan bulan pertama belum tentu dapat dipertahankan pada tingkat yang sama, terutama apabila terdapat normalisasi margin maupun perbedaan waktu realisasi proyek," jelas Harun.

Faktor penentu pertumbuhan masing-masing emiten

Senior Equity Research Analyst Kiwoom Sekuritas Indonesia Sukarno Alatas juga memperkirakan ketiga saham tersebut masih mempunyai prospek positif sampai 2027. Kendati demikian, pertumbuhan laba diperkirakan lebih moderat karena normalisasi kinerja dan kebutuhan investasi.

"Kami melihat PGAS, ELSA, dan PGEO masih memiliki prospek pertumbuhan positif hingga 2027, meskipun dengan pendorong yang berbeda," ujar Sukarno.

Menurut Sukarno, peningkatan distribusi gas dan optimalisasi infrastruktur menjadi penopang PGAS. ELSA mengandalkan aktivitas jasa hulu migas dan kontrak seismik, sedangkan PGEO memperoleh peluang dari peningkatan produksi listrik serta ekspansi kapasitas panas bumi.

Secara operasional, PGAS sangat dipengaruhi ketersediaan pasokan gas, volume perdagangan dan transmisi, serta kemampuan mempertahankan gross spread. Kenaikan harga komoditas tidak otomatis meningkatkan keuntungan karena biaya pengadaan gas juga perlu diperhitungkan.

Kontribusi Saka Energi turut menjadi perhatian. Pada kuartal III-2026, produksi Saka turun 9% secara kuartalan menjadi 1,4 juta barel setara minyak. Namun, kenaikan harga jual rata-rata sebesar 13% secara kuartalan membantu menopang kinerja segmen tersebut.

Untuk ELSA, realisasi eksplorasi dan produksi migas, perolehan kontrak baru, serta tingkat utilisasi aset operasional merupakan faktor penting. Perubahan harga minyak dunia dapat memengaruhi keputusan perusahaan migas dalam menetapkan anggaran eksplorasi dan pengeboran.

Selain itu, penyelesaian pekerjaan seismik dan kecepatan perubahan backlog kontrak menjadi pendapatan akan menentukan pencapaian ELSA. Kemampuan memperoleh proyek baru juga berpengaruh terhadap kesinambungan aktivitas bisnis perusahaan.

Pada PGEO, pertumbuhan produksi listrik dan uap, keandalan pembangkit, serta penyelesaian proyek ekspansi menjadi penentu utama. Peningkatan kapasitas, optimalisasi fasilitas yang sudah beroperasi, dan efisiensi biaya diperlukan untuk mendukung kinerja jangka panjang.

Sukarno juga menyoroti pentingnya volume distribusi dan kepastian pasokan gas bagi PGAS, aktivitas pengeboran serta survei seismik untuk ELSA, dan utilisasi pembangkit serta efisiensi operasional bagi PGEO.

ELSA unggul dalam pertumbuhan laba

Berdasarkan realisasi keuangan hingga September 2026, Harun menempatkan ELSA sebagai emiten dengan pertumbuhan laba paling menonjol. Kenaikan laba bersih sebesar 29% menunjukkan peningkatan produktivitas dan profitabilitas seiring bertambahnya aktivitas bisnis jasa energi.

Walaupun demikian, PGAS tetap menarik karena memiliki skala usaha besar dan infrastruktur distribusi gas yang telah berkembang. Bisnis tersebut berpotensi menghasilkan arus kas serta memberikan daya tarik melalui pembagian dividen.

PGEO memiliki keunggulan berbeda melalui bisnis energi terbarukan dan kontrak penjualan energi jangka panjang. Karakteristik tersebut memberikan peluang pertumbuhan struktural, meskipun perusahaan perlu menyiapkan investasi besar untuk ekspansi.

Sukarno juga menilai diversifikasi jasa hulu migas, distribusi, dan logistik energi memberikan peluang bagi ELSA untuk meningkatkan keuntungan. Potensi kontrak baru menjadi salah satu pendukung tambahan bagi perkembangan perusahaan.

Di sisi lain, PGAS mempunyai fundamental yang relatif defensif berkat infrastruktur gas dan kebutuhan energi domestik. Sementara itu, PGEO menawarkan potensi pendapatan berdasarkan kontrak jangka panjang melalui pengembangan energi panas bumi.

"Kami melihat ELSA memiliki peluang pertumbuhan laba yang menarik berkat diversifikasi bisnis jasa hulu migas, distribusi, dan logistik energi, serta potensi kontrak baru," kata Sukarno.

Katalis dan risiko investasi ketiga saham

PGAS mengandalkan pemulihan perdagangan gas dan dividen

Sejumlah faktor dapat mendukung kinerja PGAS, antara lain pemulihan volume perdagangan gas, perbaikan gross spread, peningkatan kontribusi Saka Energi, serta peluang pembagian dividen dengan rasio pembayaran relatif tinggi.

Harun memperkirakan imbal hasil dividen PGAS untuk tahun buku 2027 berpotensi mencapai 16%-19%. Perkiraan tersebut menggunakan asumsi dividend payout ratio sekitar 80%.

Namun, investor perlu memperhitungkan risiko penyusutan margin perdagangan, keterbatasan pasokan gas, dan kemungkinan tambahan pencadangan terkait kasus Gunvor. Potensi provisi tambahan yang perlu diperhatikan diperkirakan mencapai sekitar US$ 56 juta, di luar provisi US$ 72 juta yang sudah tersedia.

ELSA mendapat peluang dari kontrak jasa migas

Pertumbuhan aktivitas eksplorasi dan produksi migas, realisasi backlog kontrak seismik, serta perkembangan distribusi dan logistik energi menjadi katalis utama ELSA.

Perusahaan juga berpeluang memperluas bisnis produksi hulu migas melalui skema low-cost operator (LCO). Akan tetapi, pelaksanaan peluang tersebut masih memerlukan persetujuan dari pihak terkait.

Risiko yang perlu diperhatikan meliputi pengurangan belanja modal perusahaan migas, keterlambatan pelaksanaan kontrak, persaingan penyedia jasa energi, dan peningkatan biaya operasional. Sukarno turut mengingatkan potensi dampak penurunan harga minyak serta keterlambatan proyek.

PGEO membutuhkan percepatan ekspansi panas bumi

Peningkatan produksi listrik panas bumi, optimalisasi fasilitas pembangkit yang sudah beroperasi, serta percepatan pembangunan proyek baru menjadi pendorong pertumbuhan PGEO.

Dukungan kebijakan transisi energi juga menjadi katalis bagi perusahaan. Salah satu sasaran jangka menengahnya adalah meningkatkan kapasitas terpasang menjadi 1 gigawatt (GW) pada 2028.

Meski mempunyai peluang jangka panjang, PGEO menghadapi kebutuhan belanja modal besar, potensi keterlambatan proyek, risiko operasional dan pengeboran, serta kemungkinan produksi tidak mencapai target.

Harun menilai perusahaan masih perlu mempercepat perkembangan operasional karena produksi pada kuartal III-2026 relatif tidak berubah dibandingkan kuartal sebelumnya. Sukarno juga mengingatkan bahwa kebutuhan pendanaan ekspansi menjadi faktor risiko yang perlu diperhitungkan.

Rekomendasi saham dan target harga

Dalam penilaian Harun, PGAS memperoleh rekomendasi beli dengan target harga Rp 1.800 per saham. Potensi imbal hasil dividen menjadi salah satu pertimbangan utama, meskipun risiko margin perdagangan gas dan kasus Gunvor tetap perlu diperhatikan.

Untuk ELSA, Harun menyoroti peluang peningkatan aktivitas jasa hulu migas, realisasi kontrak baru, dan pengembangan distribusi energi. Berdasarkan estimasi konsensus analis, saham ELSA memiliki target harga Rp 1.195 per saham.

Dalam konsensus tersebut, tercatat sebanyak 23 analis memberikan rekomendasi beli untuk ELSA. Hal ini menjadi salah satu gambaran penilaian analis terhadap prospek perusahaan.

Sementara itu, PGEO memperoleh rekomendasi tahan dari Harun dengan target harga Rp 1.100 per saham. Keberhasilan menambah kapasitas pembangkit dan meningkatkan produksi dinilai menjadi faktor penting bagi penguatan prospek perusahaan.

Rekomendasi dari Sukarno memiliki sejumlah perbedaan. Ia memberikan rekomendasi beli untuk diperdagangkan kepada PGAS dengan target harga Rp 1.550 per saham.

Untuk ELSA, Sukarno menyarankan strategi akumulasi ketika harga mengalami pelemahan, dengan target Rp 685 per saham. Adapun PGEO memperoleh rekomendasi beli dengan target harga Rp 1.100 per saham.

Perbedaan target harga tersebut memperlihatkan adanya variasi penilaian analis terhadap potensi ketiga emiten. ELSA lebih menonjol dari pertumbuhan laba, PGAS menawarkan daya tarik infrastruktur dan dividen, sedangkan PGEO memiliki peluang jangka panjang dari pengembangan energi panas bumi.