Obligasi dan Sukuk Lampaui IPO dalam Himpunan Dana 2026

Pendanaan melalui surat utang korporasi menjadi sumber utama penghimpunan dana di pasar modal Indonesia sepanjang 2026. Berdasarkan data Bursa Efek Indonesia (BEI) hingga 30 Oktober 2026, obligasi dan sukuk berhasil mengumpulkan Rp 157,73 triliun, jauh melampaui perolehan dari penawaran saham perdana.

Dikutip dari Investasi, jumlah tersebut berasal dari 156 emisi Efek Bersifat Utang dan Sukuk (EBUS) yang diterbitkan oleh 67 entitas. Sebaliknya, aktivitas penawaran umum perdana saham atau initial public offering (IPO) hanya melibatkan tujuh perusahaan dengan total penghimpunan sekitar Rp 2,16 triliun.

Perbedaan nilai pendanaan yang sangat besar ini menjadi gambaran kuatnya aktivitas penerbitan surat utang. Namun, besarnya nominal dana belum tentu mencerminkan pilihan instrumen pendanaan mayoritas perusahaan di Indonesia.

Ekonom Universitas Andalas, Syafruddin Karimi, menjelaskan bahwa karakteristik obligasi dan IPO memiliki perbedaan mendasar. Perusahaan yang sudah mapan dapat menerbitkan obligasi berkali-kali, sedangkan IPO biasanya menjadi aksi korporasi yang dilakukan satu kali oleh masing-masing perusahaan.

Selain itu, penerbitan surat utang memungkinkan perusahaan mendapatkan tambahan modal tanpa mengurangi porsi kepemilikan pemegang saham sebelumnya. Pilihan tersebut juga memberikan kepastian pendanaan tanpa harus menunggu kondisi valuasi saham membaik.

Di sisi lain, sebagian dana hasil penerbitan obligasi dan sukuk berpotensi dialokasikan untuk membayar kewajiban utang yang segera jatuh tempo. Artinya, tidak seluruh penghimpunan dana tersebut otomatis digunakan untuk membiayai kegiatan ekspansi bisnis.

Syafruddin menilai perbandingan nilai kedua instrumen perlu dilihat secara lebih mendalam, bukan hanya berdasarkan total transaksi yang tercatat.

“Selisih sekitar 73 kali ini terutama menggambarkan besarnya transaksi, bukan jumlah perusahaan yang memilih masing-masing instrumen,” ujar Syafruddin kepada Kontan, Kamis (5/11/2026).

Menurut dia, pengukuran yang lebih representatif perlu memperhitungkan dana bersih setelah pembayaran kewajiban, tujuan pemanfaatan dana, serta perbandingan dengan rights issue dan kredit perbankan.

Perbedaan Keuntungan Obligasi dan IPO

Penerbitan obligasi dan sukuk menawarkan sejumlah keuntungan bagi perusahaan, terutama dalam mempertahankan struktur kepemilikan. Korporasi dapat memperoleh pembiayaan tanpa menyebabkan dilusi saham milik pemegang saham lama.

Meskipun yield obligasi masih berada pada tingkat tinggi, perusahaan memiliki keleluasaan dalam menentukan tenor, jadwal pembayaran, dan struktur pembiayaan. Penyesuaian tersebut dapat dilakukan berdasarkan kebutuhan pendanaan serta arus kas proyek yang dibiayai.

Bagi perusahaan dengan pendapatan relatif stabil, surat utang juga dapat memberikan kepastian mengenai biaya pendanaan. Kendati demikian, penerbit tetap harus menyediakan dana untuk pembayaran kupon atau imbal hasil secara berkala dan pelunasan pokok ketika jatuh tempo.

Berbeda dengan obligasi, IPO tidak membebankan kewajiban pembayaran bunga maupun pengembalian pokok pinjaman. Karena itu, instrumen saham dapat menjadi alternatif pendanaan bagi perusahaan yang sedang berkembang, terutama ketika arus kas bisnis belum stabil.

Konsekuensinya, pemegang saham lama berpotensi mengalami pengurangan persentase kepemilikan. Perusahaan yang melantai di bursa juga harus memenuhi tuntutan keterbukaan informasi yang lebih besar.

Syafruddin mengingatkan bahwa keputusan menggunakan surat utang perlu mempertimbangkan perbandingan antara biaya pembiayaan dan potensi keuntungan investasi. BI-Rate yang berada pada level 5,75% pada Oktober 2026 menjadi salah satu pertimbangan dalam menentukan kelayakan pendanaan tersebut.

“Dengan BI-Rate 5,75% pada Oktober 2026, surat utang tetap ekonomis hanya apabila biaya dana efektif berada di bawah imbal hasil investasi yang telah disesuaikan dengan risiko. Perusahaan harus membandingkan kupon, biaya emisi, risiko jatuh tempo, dan alternatif kredit bank,” lanjut Syafruddin.

Prospek Penerbitan EBUS hingga 2027

Peluang pertumbuhan pasar surat utang korporasi masih tersedia menjelang berakhirnya 2026. BEI mencatat sebanyak 27 emisi EBUS dari 17 entitas penerbit masih masuk dalam pipeline penerbitan per 30 Oktober 2026.

Keberadaan pipeline tersebut membuka kesempatan bagi perusahaan untuk melanjutkan penghimpunan dana hingga penghujung tahun. Namun, realisasi penerbitannya tetap bergantung pada perkembangan volatilitas pasar dan tingkat biaya pendanaan.

Syafruddin memperkirakan kebutuhan pembiayaan kembali atau refinancing, investasi infrastruktur dan energi, serta upaya perusahaan memperluas sumber pendanaan akan menjadi faktor pendukung pasar surat utang pada 2027.

Dengan jumlah penerbit yang dapat melakukan penerbitan berulang, nilai penghimpunan dana melalui EBUS diperkirakan masih berpotensi mengungguli IPO pada tahun berikutnya.

Meski demikian, perkembangan pasar obligasi dan sukuk tetap menghadapi sejumlah tantangan. Tingginya yield Surat Berharga Negara (SBN), tekanan terhadap rupiah, penurunan kualitas kredit, serta kenaikan premi risiko dapat memengaruhi keputusan korporasi untuk menerbitkan surat utang.

Di sisi lain, perbaikan kondisi bursa saham berpeluang meningkatkan minat perusahaan untuk melakukan IPO. Jika kondisi tersebut terwujud, kesenjangan nilai penghimpunan dana antara penerbitan EBUS dan penawaran saham perdana berpotensi semakin menyempit.

“Akan tetapi, prospeknya menghadapi hambatan dari yield SBN tinggi, tekanan rupiah, pelemahan kualitas kredit, dan meningkatnya premi risiko. Pemulihan bursa saham justru dapat mendorong IPO sehingga kesenjangan kedua instrumen menyempit,” pungkas Syafruddin.