Korporasi Mengandalkan Obligasi Saat IPO Tertekan

Obligasi korporasi dan sukuk semakin menjadi pilihan pendanaan perusahaan ketika kondisi pasar saham belum mendukung pelaksanaan penawaran umum perdana saham atau initial public offering (IPO). Hingga 30 Oktober 2026, penghimpunan dana melalui instrumen tersebut mencapai Rp 157,73 triliun, dilansir dari Investasi.

Perbedaan aktivitas penghimpunan dana melalui pasar surat utang dan pasar saham terlihat cukup mencolok. Berdasarkan catatan Bursa Efek Indonesia (BEI), terdapat 156 emisi Efek Bersifat Utang dan Sukuk (EBUS) yang diterbitkan oleh 67 penerbit sampai 30 Oktober 2026.

Sebaliknya, jumlah perusahaan yang berhasil melakukan IPO sepanjang periode tersebut baru mencapai tujuh emiten. Total dana yang diperoleh dari seluruh penawaran saham perdana itu sekitar Rp 2,16 triliun.

Ketimpangan tersebut mencerminkan tantangan yang dihadapi perusahaan ketika mencari pendanaan melalui bursa saham. Ketidakpastian pasar membuat sejumlah calon emiten berpeluang mengatur ulang jadwal IPO karena khawatir harga saham yang ditawarkan tidak mampu memenuhi target valuasi perusahaan.

Tekanan pasar saham mendorong penerbitan surat utang

Rully Arya Wisnubroto, Head of Research & Chief Economist Mirae Asset Sekuritas, menilai obligasi dan sukuk mempunyai daya tarik tersendiri bagi perusahaan dalam situasi pasar modal saat ini.

Menurut Rully, sejumlah persoalan menjadi penghambat aktivitas IPO. Faktor tersebut meliputi ketidakpastian terkait Morgan Stanley Capital International (MSCI), pelemahan nilai tukar rupiah, serta keluarnya dana investor asing dari pasar domestik.

Kombinasi tekanan tersebut berpengaruh terhadap penilaian harga saham perusahaan. Akibatnya, calon emiten menghadapi risiko memperoleh valuasi penawaran perdana yang lebih rendah dibandingkan perkiraan awal mereka.

Rully menjelaskan bahwa kondisi tersebut membuat perusahaan cenderung mempertimbangkan instrumen pendanaan lain yang tidak mengharuskan mereka melepas saham melalui IPO.

"Dalam kondisi pasar saat ini, penerbitan obligasi dan sukuk memang menjadi alternatif pendanaan yang relatif lebih menarik bagi banyak korporasi, terutama dibandingkan IPO yang menghadapi tantangan cukup besar," ujar Rully kepada Kontan, Rabu (5/11/2026).

Yield tinggi tetap membebani keuangan perusahaan

Meskipun menawarkan alternatif pendanaan, obligasi korporasi tidak otomatis memberikan biaya pembiayaan yang lebih rendah. Tingginya tingkat imbal hasil atau yield justru meningkatkan beban yang harus ditanggung perusahaan ketika menerbitkan surat utang.

Data Penilai Harga Efek Indonesia (PHEI) menunjukkan bahwa yield obligasi korporasi dengan tenor tiga tahun dan peringkat AAA telah mencapai 7,8% pada 5 November 2026.

Angka tersebut memperlihatkan bahwa perusahaan tetap harus memperhitungkan biaya pendanaan sebelum memutuskan menerbitkan obligasi. Semakin tinggi imbal hasil yang ditawarkan, semakin besar pula kewajiban pembayaran yang perlu dipersiapkan oleh penerbit.

Di sisi lain, penggunaan surat utang memberikan keuntungan dari aspek kepemilikan perusahaan. Penerbitan obligasi tidak menyebabkan dilusi saham sehingga persentase kepemilikan pemegang saham yang sudah ada dapat dipertahankan.

Selain itu, perusahaan mempunyai keleluasaan untuk menentukan jangka waktu atau tenor serta mekanisme pembayaran sesuai kebutuhan pendanaan. Penyesuaian struktur tersebut dapat membantu perusahaan mengatur kewajiban keuangannya.

Namun, instrumen ini tetap mengharuskan penerbit memenuhi pembayaran kupon secara berkala sekaligus melunasi pokok utang sesuai ketentuan yang berlaku.

"Dalam kondisi yield tinggi, biaya tersebut dapat menjadi beban yang cukup signifikan terhadap profitabilitas dan arus kas perusahaan," jelas Rully.

Prospek penerbitan obligasi hingga akhir 2026

Aktivitas penghimpunan dana melalui obligasi korporasi dan sukuk diperkirakan masih berlangsung sampai penghujung 2026. Salah satu faktor yang menopang penerbitan tersebut adalah kebutuhan perusahaan untuk melakukan refinancing atau pembiayaan kembali terhadap utang yang segera jatuh tempo.

Kebutuhan refinancing membuat sebagian perusahaan tetap memerlukan akses pendanaan meskipun kondisi pasar keuangan belum sepenuhnya mendukung penerbitan surat utang baru. Namun, keputusan menerbitkan obligasi diperkirakan akan dilakukan dengan pertimbangan yang lebih ketat.

Rully memperkirakan bahwa tingginya yield dan kondisi likuiditas dalam negeri menjadi dua faktor penting yang memengaruhi keputusan korporasi dalam menentukan strategi pendanaan berikutnya.

"Namun, kami memperkirakan penerbitan akan semakin selektif, mengingat tingginya yield obligasi dan kondisi likuiditas domestik yang masih relatif ketat," lanjutnya.

Selain persoalan likuiditas, tekanan terhadap nilai tukar rupiah juga berpotensi memengaruhi minat perusahaan untuk menerbitkan surat utang. Ketidakpastian di pasar keuangan turut menjadi pertimbangan dalam menentukan waktu dan besaran pendanaan.

Dengan demikian, meskipun obligasi dan sukuk masih menawarkan alternatif penghimpunan modal di tengah tantangan IPO, tingginya biaya pendanaan menjadi faktor yang harus diperhitungkan. Perusahaan perlu mempertimbangkan kemampuan membayar kupon, melunasi pokok utang, serta menjaga profitabilitas dan arus kas.