Musk Bahas Merger SpaceX dan Tesla di Tengah Perbedaan Keuangan

Rencana penggabungan SpaceX dan Tesla berpotensi membentuk salah satu perusahaan publik terbesar di Amerika Serikat dengan nilai pasar gabungan sekitar US$ 3,69 triliun. Elon Musk menilai merger kedua perusahaan yang dipimpinnya sebagai gagasan yang baik, sementara komite khusus telah dibentuk untuk membahas kemungkinan transaksi tersebut, dilansir dari Internasional. Perbandingan kinerja keuangan hingga sembilan bulan pertama 2026 menunjukkan perbedaan mendasar antara kedua perusahaan.

Tesla membukukan pendapatan lebih besar dan arus kas bebas positif, sedangkan SpaceX mencatat pertumbuhan pendapatan lebih cepat dengan kebutuhan investasi serta pengeluaran kas yang jauh lebih tinggi. Menurut data pasar yang dilaporkan, kapitalisasi Tesla mencapai sekitar US$ 1,53 triliun setelah sahamnya naik 3,4% menjadi US$ 386,47 per saham pada Rabu. Sementara itu, kapitalisasi SpaceX mencapai sekitar US$ 2,16 triliun setelah sahamnya meningkat 7,8% menjadi US$ 159,31.

SpaceX melantai di bursa pada Juni 2026 dengan harga penawaran perdana US$ 135 per saham. Perusahaan tersebut menghimpun sekitar US$ 86 miliar melalui penawaran umum perdana saham, yang disebut sebagai IPO terbesar sepanjang sejarah.

Jika penggabungan terlaksana, nilai pasar kedua perusahaan berdasarkan angka tersebut mencapai sekitar US$ 3,69 triliun. Namun, belum ada kesepakatan final mengenai transaksi tersebut. Dari sisi pendapatan, Tesla mencatat US$ 78,67 miliar selama sembilan bulan pertama 2026, naik dari US$ 69,93 miliar pada periode yang sama tahun sebelumnya. Pemulihan penjualan kendaraan listrik, peningkatan langganan perangkat lunak Full Self-Driving, serta bisnis pengisian daya dan asuransi mendukung kinerja perusahaan.

SpaceX membukukan pendapatan US$ 27,08 miliar pada periode yang sama, hampir dua kali lipat dibandingkan US$ 13,7 miliar setahun sebelumnya. Pertumbuhan tersebut terutama ditopang oleh ekspansi layanan internet satelit Starlink dan bisnis kecerdasan buatan. Perbedaan juga terlihat pada profitabilitas. Tesla menghasilkan laba US$ 4,3 miliar selama sembilan bulan pertama 2026, sedangkan SpaceX masih mencatat kerugian US$ 413 juta akibat pengeluaran besar untuk infrastruktur kecerdasan buatan.

Meski demikian, SpaceX membukukan laba US$ 4,4 miliar pada kuartal III-2026. Hasil tersebut menjadi laba pertama perusahaan sejak melantai di bursa dan mencerminkan perbaikan dibandingkan kerugian selama sembilan bulan pertama. Valuasi berdasarkan estimasi pendapatan 12 bulan ke depan juga menunjukkan perbedaan.

Investor membayar sekitar US$ 12,50 untuk setiap US$ 1 pendapatan Tesla yang diproyeksikan, sedangkan rasio SpaceX mencapai US$ 14,50 untuk setiap US$ 1 pendapatan yang diperkirakan. Posisi utang kedua perusahaan menjadi faktor lain dalam pembahasan merger. Tesla memiliki utang US$ 9,5 miliar per 30 September 2026, termasuk sekitar US$ 6 miliar pinjaman di China untuk mendukung operasional sehari-hari.

Tesla juga menyiapkan fasilitas kredit baru senilai US$ 30 miliar, tetapi belum menggunakannya dan menyatakan tidak berencana memakainya pada 2026. Sementara itu, utang SpaceX mencapai US$ 38,8 miliar pada akhir September.

Sebesar US$ 25 miliar dari utang SpaceX berasal dari surat utang senior tanpa jaminan yang diterbitkan pada Juni, dengan jatuh tempo antara 2031 dan 2056. Pada Minggu, Musk juga menyatakan bahwa SpaceX telah menyelesaikan pendanaan utang US$ 40 miliar untuk membeli unit pemrosesan grafis atau GPU. Kebutuhan belanja modal SpaceX jauh melampaui Tesla.

SpaceX menghabiskan US$ 48,1 miliar selama sembilan bulan pertama 2026, termasuk US$ 19,6 miliar pada kuartal III-2026, untuk mendukung komputasi kecerdasan buatan, pengembangan Starship, dan produksi satelit. Perusahaan memperkirakan belanja modalnya meningkat menjadi US$ 35 miliar hingga US$ 40 miliar pada kuartal IV-2026. Sebaliknya, Tesla memangkas proyeksi belanja modal sepanjang 2026 menjadi sekitar US$ 20 miliar dari perkiraan sebelumnya yang melampaui US$ 25 miliar.

Belanja modal Tesla mencapai US$ 13,01 miliar selama sembilan bulan pertama 2026, termasuk US$ 4,7 miliar pada kuartal III-2026. Angka kuartalan tersebut berada di bawah ekspektasi analis sebesar US$ 7,5 miliar.

Perbedaan investasi turut memengaruhi arus kas. Tesla menghasilkan arus kas bebas positif sebesar US$ 1,88 miliar selama sembilan bulan pertama 2026 dan memiliki kas serta investasi senilai US$ 45,4 miliar pada akhir September, meningkat sekitar US$ 1,4 miliar dibandingkan awal tahun. Tesla juga menginvestasikan US$ 2 miliar pada saham SpaceX selama sembilan bulan pertama 2026. Investasi tersebut menjadi salah satu hubungan keuangan antara kedua perusahaan sebelum pembahasan penggabungan.

Sebaliknya, SpaceX mencatat arus kas keluar bersih US$ 34,97 miliar selama sembilan bulan pertama 2026. Perusahaan mengakhiri September dengan kas US$ 51,3 miliar, didukung dana hasil IPO pada Juni yang mencapai sekitar US$ 85,7 miliar, sementara analis memperkirakan arus kas bebasnya tetap negatif pada kuartal IV-2026. Selain perbedaan keuangan, struktur kepemilikan dan tata kelola menjadi tantangan dalam rencana merger. Musk memiliki sekitar 20% hak suara di Tesla, sementara SpaceX berada di bawah kendalinya.

Sejumlah analis menilai penggabungan dapat memberikan Musk kendali atas perusahaan gabungan. Pemegang saham Tesla perlu mempertimbangkan valuasi pertukaran saham, perubahan struktur kendali, tata kelola perusahaan, dan pembagian hak suara sebelum transaksi dapat disepakati.