Analis Soroti Diskon Valuasi Saham Perbankan Besar

Koreksi harga saham perbankan membuka peluang investasi sekaligus mencerminkan meningkatnya risiko di pasar modal Indonesia. Sejumlah saham bank besar bahkan sudah diperdagangkan dengan valuasi lebih rendah dibandingkan rata-rata historisnya, dilansir dari Keuangan.

Tekanan paling dalam terlihat pada saham PT Bank Syariah Indonesia Tbk (BRIS), yang telah melemah 52,47% sejak awal tahun menjadi Rp 1.060. Sementara itu, PT Bank Mandiri Tbk (BMRI) turun 29,41% ke Rp 3.600.

Koreksi juga terjadi pada PT Bank Negara Indonesia Tbk (BBNI) sebesar 27,46% menjadi Rp 3.170. Adapun PT Bank Tabungan Negara Tbk (BBTN) terkoreksi 27,66% ke posisi Rp 850.

Senior Market Analyst Mirae Asset Sekuritas Indonesia Nafan Aji Gusta menilai penurunan tersebut membuat harga sejumlah saham perbankan relatif murah apabila dibandingkan dengan valuasi pada periode sebelumnya.

Pengukuran menggunakan rasio price to book value (PBV) memperlihatkan perbedaan antara nilai wajar historis dan harga yang terbentuk di pasar. Menurut Nafan, kisaran PBV wajar BBCA berada pada 2,5–3x.

Untuk BMRI dan BBRI, kisaran valuasi wajarnya diperkirakan mencapai 1,4–1,7x. Sementara itu, BBNI berada pada rentang 0,9–1,2x, BBTN sekitar 0,33x, dan BRIS sekitar 0,96x.

Namun, tekanan pasar membuat sebagian saham diperdagangkan dengan potongan valuasi yang semakin besar. Bahkan, beberapa emiten perbankan sudah mendekati atau berada di bawah nilai buku.

Nafan menjelaskan kondisi tersebut berkaitan dengan meningkatnya kekhawatiran investor terhadap perekonomian domestik, ketidakpastian fiskal, pelemahan rupiah, hingga dinamika geopolitik internasional.

"Beberapa saham bahkan sudah diperdagangkan mendekati atau di bawah nilai bukunya," ujar Nafan kepada Kontan, Rabu (4/11/2026).

Perbedaan penilaian wajar menurut analis

Tim riset KISI turut melihat adanya perbedaan antara harga pasar dan valuasi fundamental sejumlah bank. Berdasarkan perhitungan mereka, PBV BBCA saat ini berada di level 2,2x, BMRI 1,1x, BBRI 1,2x, serta BBNI di bawah 1x.

Dengan memperhitungkan biaya ekuitas sebesar 12,5%–15%, KISI memperkirakan PBV wajar BBCA berada pada 1,8–2,1x. Untuk BMRI, nilai wajarnya mencapai 1,5–1,6x, sedangkan BBRI sebesar 1,3x dan BBNI 0,9x.

Perbandingan tersebut menunjukkan bahwa BBCA sudah mendekati nilai wajarnya. Sebaliknya, BMRI dan BBRI masih memiliki selisih valuasi yang cukup besar dibandingkan perkiraan fundamentalnya.

KISI menilai penurunan valuasi tidak terlepas dari meningkatnya biaya modal. Imbal hasil Surat Berharga Negara (SBN) bertenor 10 tahun yang mencapai 7,7% membuat investor mengharapkan tingkat keuntungan saham yang lebih tinggi.

Selain faktor biaya modal, tekanan terhadap sektor perbankan juga datang dari aksi jual investor asing terkait MSCI. Kondisi tersebut diperberat oleh tekanan margin bunga, kekhawatiran kualitas aset, serta penugasan program pemerintah kepada bank milik negara atau Himbara.

Faktor lainnya adalah mulai berkurangnya rasio pembagian dividen. Kombinasi berbagai tekanan tersebut membuat saham perbankan sulit mempertahankan tingkat valuasi premium seperti pada periode sebelumnya.

Fundamental perbankan masih menjadi penopang

Di tengah tekanan harga, Analis RHB Sekuritas Andrey Wijaya menilai kondisi fundamental bank-bank besar sebenarnya masih cukup kuat. Pertumbuhan kredit, kecukupan modal, dan profitabilitas yang sehat menjadi sejumlah faktor pendukung.

Meski demikian, kemampuan sektor perbankan untuk meningkatkan valuasi masih menghadapi hambatan. Tekanan likuiditas, kenaikan biaya dana, serta meningkatnya biaya ekuitas akibat ketidakpastian ekonomi dan pelemahan rupiah menjadi tantangan utama.

Andrey berpandangan bahwa PBV historis tetap dapat digunakan sebagai pembanding. Akan tetapi, indikator tersebut tidak seharusnya menjadi satu-satunya dasar untuk menentukan harga wajar saham karena setiap periode mempunyai kondisi dan faktor pendorong valuasi yang berbeda.

Pada masa sebelumnya, valuasi premium saham perbankan didukung oleh kondisi likuiditas, tingkat suku bunga, dan persepsi risiko yang lebih menguntungkan.

"Dalam kondisi saat ini, ketika suku bunga relatif tinggi dan premi risiko pasar meningkat, sulit mengharapkan saham perbankan kembali diperdagangkan pada PBV puncaknya dalam waktu dekat," jelas Andrey.

Untuk mendapatkan gambaran valuasi yang lebih relevan, Andrey menyarankan penggunaan pendekatan PBV berjangka yang mempertimbangkan ROE berkelanjutan, biaya ekuitas, serta proyeksi pertumbuhan laba.

Bank dengan tingkat ROE tinggi, kualitas aset yang terpelihara, dan struktur pendanaan kuat dinilai masih pantas mendapatkan valuasi premium. Sebaliknya, bank dengan profitabilitas lebih rendah atau risiko kredit lebih tinggi sebaiknya dihargai secara lebih konservatif.

Rekomendasi saham perbankan

RHB Sekuritas masih mempertahankan pandangan positif terhadap sektor perbankan. Fokus utamanya adalah perusahaan yang memiliki fundamental kuat dan harga saham yang menarik dibandingkan nilai wajarnya.

Dalam jangka pendek, terdapat tiga faktor yang dinilai dapat membantu pemulihan valuasi saham bank besar, yakni stabilisasi rupiah, penurunan premi risiko, dan kembalinya aliran dana investor asing.

Sementara itu, KISI menilai tingkat harga saat ini sudah membuka kesempatan untuk melakukan pembelian secara bertahap. Namun, investor tetap perlu memperhitungkan kemungkinan tekanan lanjutan dari aktivitas penjualan saham oleh investor asing.

Dalam pilihan sahamnya, BBCA dinilai sesuai untuk menjadi penopang portofolio. Adapun BMRI dipandang mempunyai potensi pemulihan paling besar karena tingkat diskonnya masih lebar, meskipun ROE perusahaan tetap tinggi.

Nafan juga memberikan rekomendasi akumulasi beli untuk BRIS. Menurutnya, status resmi sebagai BUMN memberikan peluang bagi bank tersebut untuk memperkuat perannya dalam ekosistem perbankan nasional.

Secara keseluruhan, peluang peningkatan kembali valuasi sektor perbankan masih terbuka. Perbaikan likuiditas dalam negeri, meredanya tekanan biaya dana, serta pertumbuhan laba yang semakin kuat menjadi faktor penting yang dapat mendukung pemulihan harga saham.