AS Siapkan Perubahan Strategi Penerbitan Obligasi pada 2027

Perubahan komposisi surat utang pemerintah Amerika Serikat berpotensi mulai diterapkan pada 2027. Departemen Keuangan AS diperkirakan akan mengurangi penerbitan obligasi tenor 20 tahun dan 30 tahun, kemudian mengalihkan sebagian kebutuhan pembiayaan ke instrumen bertenor lebih pendek hingga menengah, dilansir dari Internasional.

Strategi tersebut menjadi perhatian pelaku pasar karena pengurangan pasokan obligasi jangka panjang berpeluang menekan tekanan terhadap imbal hasil atau yield. Namun, kebijakan ini belum diperkirakan langsung berlaku dalam pengumuman pembiayaan kuartalan yang dijadwalkan pada pekan ini.

Para dealer utama atau primary dealers memperkirakan penyesuaian ukuran lelang obligasi tenor panjang dapat dilakukan pada tahun depan. Sebagai penggantinya, pemerintah AS kemungkinan memperbesar penerbitan surat utang dengan jangka waktu dua tahun hingga 10 tahun.

Rencana Penyesuaian Lelang Obligasi AS

Departemen Keuangan AS dijadwalkan menyampaikan estimasi kebutuhan pembiayaan kuartalan pada Senin (2/11). Berikutnya, rencana penerbitan surat utang akan diumumkan pada Rabu.

Informasi tersebut mencakup kebutuhan pembiayaan pemerintah untuk kuartal IV-2026 dan tiga bulan pertama 2027. Pengumuman juga memuat ukuran lelang obligasi dengan tenor tiga tahun, 10 tahun, serta 30 tahun.

Guneet Dhingra, Kepala Strategi Suku Bunga AS BNP Paribas di New York, menilai ekspektasi pengurangan penerbitan obligasi jangka panjang sudah berkembang di kalangan investor sebelum pengumuman resmi disampaikan.

"Ekspektasi telah terbentuk bahwa Departemen Keuangan AS mungkin memberikan sinyal mengenai sejumlah perubahan dalam pengumuman pembiayaan kali ini, terutama pemangkasan ukuran lelang obligasi tenor panjang," kata Dhingra.

Meski demikian, Departemen Keuangan AS sebelumnya telah menyampaikan komitmen untuk mempertahankan ukuran penerbitan obligasi kupon tetap selama beberapa kuartal mendatang. Dengan mempertimbangkan kebijakan tersebut, penyesuaian diperkirakan baru dapat berlangsung setelah periode itu berakhir.

Agustus 2027 menjadi salah satu waktu paling awal yang diperkirakan memungkinkan untuk menerapkan perubahan tersebut.

Pasokan Treasury Bills Berpotensi Terus Bertambah

Selain perubahan komposisi obligasi jangka panjang, instrumen surat utang jangka pendek atau Treasury bills diperkirakan masih menjadi sumber penting pembiayaan pemerintah AS dalam beberapa kuartal mendatang.

Perhatian terhadap kemungkinan perubahan strategi ini meningkat setelah Departemen Keuangan AS meminta pertimbangan primary dealers mengenai penyesuaian ukuran lelang pada masa mendatang. Evaluasi tersebut mempertimbangkan kebutuhan pinjaman pemerintah sekaligus tingkat permintaan investor.

TD Securities memperkirakan pasokan bersih Treasury bills mencapai US$ 678 miliar selama November 2026 hingga Januari 2027.

Gennadiy Goldberg, Kepala Strategi Suku Bunga AS TD Securities, menjelaskan bahwa kenaikan pasokan instrumen jangka pendek terjadi bersamaan dengan ekspektasi suku bunga yang lebih tinggi dan berkurangnya aliran dana dari reksadana pasar uang.

"Kami memperkirakan ketergantungan yang besar terhadap penerbitan surat utang jangka pendek akan terus berlanjut," ujar Goldberg.

Dalam proyeksi jangka menengah, Wells Fargo memperkirakan Treasury bills dapat mengambil porsi hingga 24% dari keseluruhan pasar surat utang pemerintah AS.

Proporsi tersebut berada di atas tingkat sebelum pandemi. Namun, angkanya masih mendekati rata-rata setelah Perang Dunia II yang tercatat sebesar 23%.

Sementara itu, Komite Penasihat Pinjaman Departemen Keuangan AS atau Treasury Borrowing Advisory Committee (TBAC) memberikan rekomendasi berbeda. Lembaga tersebut menyarankan agar porsi Treasury bills dijaga dalam rentang 15% hingga 20%.

Defisit Anggaran Tetap Memengaruhi Kebutuhan Pembiayaan

Penyesuaian strategi penerbitan obligasi berlangsung ketika kebutuhan pinjaman pemerintah AS diperkirakan relatif stabil. Sejak pengumuman pembiayaan kuartalan pada Agustus, perubahan dalam proyeksi kebutuhan pendanaan belum menunjukkan perkembangan berarti.

Pada tahun fiskal 2026, defisit anggaran Amerika Serikat mencapai US$ 1,992 triliun. Untuk tahun fiskal 2027, J.P. Morgan memperkirakan defisit berada di angka US$ 1,960 triliun, hampir sama dengan perkiraan sebelumnya.

Jay Barry, Kepala Strategi Suku Bunga Global J.P. Morgan, menyebut proyeksi tersebut belum banyak terpengaruh oleh hasil pemilihan paruh waktu atau midterm elections AS yang berlangsung Selasa (3/11).

Pemilihan tersebut akan menentukan susunan kekuasaan di Kongres AS. Barry memperkirakan kemungkinan terbentuknya pemerintahan terbelah atau divided government cukup besar sehingga ruang pemerintah untuk mengesahkan kebijakan fiskal berskala luas dapat menjadi lebih terbatas.

"Sebagian besar skenario mengarah pada beberapa bentuk pemerintahan terbelah dan lingkungan yang kurang kondusif untuk meloloskan paket fiskal secara luas, meskipun kami melihat risiko peningkatan belanja jika Partai Republik tetap menguasai kedua kamar Kongres," kata Barry dalam laporan risetnya.

Faktor Lain yang Memengaruhi Yield Obligasi Jangka Panjang

Perubahan jumlah penerbitan surat utang bukan satu-satunya unsur yang menentukan pergerakan imbal hasil obligasi pemerintah AS. Kondisi perekonomian dan perkembangan harga energi juga dinilai memiliki pengaruh penting terhadap arah yield jangka panjang.

Angelo Manolatos, Strategi Suku Bunga AS Wells Fargo, menilai penurunan imbal hasil obligasi tenor panjang lebih berkaitan dengan perlambatan aktivitas ekonomi, perubahan ekspektasi pertumbuhan, serta penurunan harga energi.

"Untuk membuat imbal hasil obligasi turun, kita perlu melihat perlambatan pertumbuhan dan ekspektasi pertumbuhan. Kita juga membutuhkan harga energi yang lebih rendah, dan faktor-faktor itulah yang akan menjadi pendorong utama penurunan yield obligasi tenor panjang," ujar Manolatos.

Dengan demikian, meskipun pengurangan penerbitan obligasi tenor 20 tahun dan 30 tahun berpotensi mengubah kondisi pasokan di pasar, perkembangan ekonomi dan harga energi tetap menjadi faktor penting dalam menentukan pergerakan imbal hasil surat utang pemerintah AS.