Spread SBN Melebar tetapi Premi Risiko Tahan Arus Asing

Pelebaran selisih imbal hasil obligasi pemerintah Indonesia dan Amerika Serikat belum menjamin masuknya modal asing ke pasar keuangan domestik. Dilansir dari Investasi, tingginya premi risiko Indonesia masih menjadi hambatan meskipun penurunan imbal hasil US Treasury membuat Surat Berharga Negara (SBN) relatif lebih menarik dari sisi keuntungan. Situasi tersebut memperlihatkan bahwa keputusan investor global tidak hanya ditentukan oleh perbandingan imbal hasil.

Ketika ketidakpastian meningkat, keamanan aset menjadi pertimbangan penting yang dapat mengalahkan potensi keuntungan lebih tinggi di pasar negara berkembang. Imbal hasil US Treasury tenor 10 tahun sempat turun 19,8 basis poin sebelum berakhir pada level 4,951%. Pergerakan ini dipicu oleh perpindahan investor menuju aset yang dianggap lebih aman di tengah memburuknya kondisi fiskal dan politik Prancis serta kekhawatiran mengenai peningkatan utang perusahaan teknologi besar untuk membiayai infrastruktur kecerdasan buatan (AI).

Pergerakan tersebut dikenal sebagai penghindaran risiko, ketika pelaku pasar mengurangi eksposur terhadap instrumen yang dinilai lebih berisiko. Dalam kondisi ini, dana global cenderung bertahan pada aset berdenominasi dolar AS daripada dialihkan ke pasar negara berkembang.

Di Indonesia, imbal hasil SBN tenor 10 tahun berada di sekitar 7,42%. Dibandingkan dengan US Treasury, selisih imbal hasil atau spread keduanya melebar hingga kisaran 247 basis poin. Meski menawarkan kompensasi imbal hasil yang lebih besar, selisih tersebut tidak otomatis mendorong investor asing membeli obligasi pemerintah Indonesia. Ekonom Universitas Andalas Syafruddin Karimi menilai perilaku investor perlu dilihat berdasarkan kondisi pasar global dan tingkat toleransi mereka terhadap risiko.

"Jika risk off bertahan, pelebaran spread lebih berfungsi sebagai kompensasi risiko daripada magnet modal otomatis," kata Syafruddin kepada Kontan, Jumat (23/10/2026).

Arus asing masih menghadapi risiko domestik

Daya tarik SBN dari sisi imbal hasil memang meningkat, tetapi keberlanjutan arus modal masuk tetap dipengaruhi perkembangan geopolitik dan persepsi risiko terhadap Indonesia. Karena itu, perbaikan selisih imbal hasil saja belum cukup untuk memastikan peningkatan permintaan dari investor internasional. Chief Dealer Fixed Income & Derivatives PT Bank Negara Indonesia Tbk, Fudji Rahardjo, mencatat adanya tambahan kepemilikan asing pada instrumen tersebut.

Namun, peningkatan itu perlu dicermati bersama indikator risiko yang masih membayangi pasar keuangan domestik. "Kepemilikan asing atas SBN meningkat Rp 9,21 triliun pada 12–15 Oktober 2026, namun level CDS Indonesia di atas 100 dapat berpotensi menghambat inflow," ungkap Fudji.

Data tersebut menunjukkan bahwa kenaikan kepemilikan asing dapat berlangsung ketika risiko masih tinggi, tetapi belum cukup untuk memastikan arus dana akan terus menguat. Credit Default Swap (CDS) Indonesia yang berada di atas 100 menjadi salah satu indikator yang diperhatikan dalam menilai potensi hambatan terhadap aliran modal.

Keputusan The Fed menjadi perhatian pasar

Arah kebijakan moneter Amerika Serikat menjadi faktor berikutnya yang dicermati investor. Pasar memperkirakan Federal Reserve atau The Fed akan mempertahankan suku bunga pada rentang 3,75%–4,00% dalam pertemuan 28 Oktober mendatang. Jika keputusan tersebut disertai pernyataan dengan kecenderungan kebijakan yang lebih akomodatif atau dovish, sentimen terhadap pasar keuangan Indonesia berpotensi membaik.

Meski demikian, prospek penguatan tetap berkaitan dengan perkembangan premi risiko dan kestabilan nilai tukar rupiah. Apabila premi risiko menurun dan rupiah bergerak stabil, imbal hasil SBN tenor 10 tahun diperkirakan berpeluang turun ke kisaran 7,10%–7,30%. Pada saat yang sama, rupiah berpotensi menguat menuju level ekuilibrium Rp 17.700–Rp 18.000 per dolar AS.

Perkiraan tersebut bergantung pada terpenuhinya kondisi yang mendukung penurunan risiko. Dengan demikian, perubahan kebijakan moneter AS perlu dilihat bersama perkembangan nilai tukar dan penilaian investor terhadap risiko Indonesia.

Strategi durasi untuk menghadapi volatilitas

Ketidakpastian global membuat pengelolaan durasi portofolio menjadi bagian penting dalam strategi investasi obligasi. Pemilihan tenor perlu mempertimbangkan keseimbangan antara pendapatan dari imbal hasil dan peluang keuntungan akibat perubahan harga obligasi. Pendekatan barbell pada SBN dengan tenor menengah 5 hingga 10 tahun dinilai dapat digunakan untuk menyeimbangkan potensi pendapatan atau carry trade dengan peluang capital gain. Strategi ini menjadi salah satu pendekatan yang relevan dalam menghadapi perubahan kondisi pasar.

Sementara itu, investor konservatif yang lebih mengutamakan perlindungan nilai portofolio dapat mempertimbangkan obligasi berjangka pendek sebagai penyangga. Instrumen tersebut dinilai sesuai bagi pelaku pasar yang ingin membatasi paparan terhadap risiko durasi dan volatilitas. Dengan demikian, prospek aliran modal asing ke SBN tidak hanya bergantung pada besarnya spread terhadap US Treasury. Perkembangan risiko global, indikator CDS Indonesia, arah kebijakan The Fed, dan stabilitas rupiah tetap menjadi faktor penting dalam menentukan daya tarik obligasi pemerintah Indonesia.