Mirae Soroti Risiko Agunan Saham JARR PGUN di Bank Mandiri

Kasus penjaminan saham JARR dan PGUN kepada Bank Mandiri menjadi perhatian setelah Mirae Asset Sekuritas Indonesia menilai penurunan harga saham dapat meningkatkan risiko kredit. Analisis tersebut dilansir dari Investasi berdasarkan riset 9 Oktober 2026. Analis Mirae Asset Sekuritas Indonesia Muhammad Nurkholis Syafruddin menyoroti bahwa nilai agunan saham JARR dan PGUN masih berada di atas estimasi pinjaman.

Namun, koreksi tajam harga saham dapat mengurangi perlindungan bagi kreditur. Dilansir dari Investasi, PT Eshan Agro Sentosa menjaminkan 7,99 miliar saham JARR atau 86,64% saham beredar kepada Bank Mandiri pada 30 September 2026. Sementara itu, tiga perusahaan menjaminkan total 5,30 miliar saham PGUN.

Penjaminan saham PGUN dilakukan oleh PT Araya Agro Lestari, PT Citra Agro Raya, dan PT Baramega Citra Mulia Persada sebagai agunan fasilitas kredit bagi perusahaan afiliasi. Transaksi tersebut tidak mengubah pengendalian atas kedua emiten.

Mirae Asset memperkirakan kebutuhan fasilitas kredit mencapai sekitar Rp 26,1 triliun jika pembelian 10,08 miliar saham BYAN oleh PT Jhonlin Baratama sepenuhnya dibiayai utang. Pembelian 30,25% saham BYAN terjadi pada harga Rp 2.588 per saham di pasar negosiasi pada 7 Oktober 2026. Berdasarkan harga penutupan 8 Oktober 2026, nilai saham JARR dan PGUN yang dijaminkan mencapai Rp 73 triliun. Dengan asumsi pinjaman Rp 26,1 triliun, rasio pinjaman terhadap nilai agunan atau LTV diperkirakan sekitar 36%.

Menurut Mirae Asset, rasio tersebut dapat meningkat menjadi 41% menggunakan rata-rata harga saham selama 90 hari dan mencapai 65% berdasarkan harga terendah dalam periode yang sama. Pada Senin 12 Oktober 2026, harga saham PGUN turun 3,97% menjadi Rp 8.475 per saham. Saham JARR juga turun 9,97% menjadi Rp 2.800 per saham dan tercatat melemah 21,79% dibandingkan 30 September 2026.

Nurkholis mengingatkan pengalaman kelompok usaha Bakrie pada 2008 ketika penurunan harga saham mengubah posisi agunan yang sebelumnya terlihat aman menjadi tekanan bagi kreditur. Saat itu, saham yang dijaminkan mengalami penurunan nilai hingga rasio pinjaman terhadap agunan meningkat. Pada Januari 2008, Bakrie & Brothers mengumumkan akuisisi senilai Rp 48,4 triliun untuk mengambil alih saham pengendali PT Bumi Resources Tbk dan dua perusahaan afiliasinya.

Periode April hingga Oktober 2008 mencatat pinjaman sekitar US$ 1,2 miliar hingga US$ 1,4 miliar dengan saham sebagai jaminan. Nilai saham yang dijaminkan kelompok Bakrie sempat mencapai sekitar US$ 6 miliar dengan LTV sekitar 20% hingga 25%. Namun, nilai tersebut menyusut menjadi sekitar US$ 1,35 miliar pada 6 Oktober 2008 sehingga LTV melampaui 100%.

Mirae Asset menilai risiko utama pinjaman berbasis agunan saham terletak pada kemampuan mempertahankan nilai jaminan ketika harga saham terkoreksi. Kreditur juga menghadapi tantangan menjual saham dalam jumlah besar tanpa memperburuk tekanan harga.

Dalam kasus JARR dan PGUN, Mirae Asset menyebut sekitar 66% nilai agunan berasal dari saham PGUN. Saham tersebut memiliki nilai transaksi harian di bawah Rp 1 miliar dan diperdagangkan dengan rasio harga terhadap laba sekitar 178 kali. Mirae Asset menilai karakteristik PGUN membuat proses likuidasi dalam jumlah besar berpotensi menekan harga.

Bank Mandiri sebagai penerima agunan tunggal dinilai memiliki risiko berbeda karena tidak menghadapi persaingan penjualan dari banyak kreditur. Mirae Asset memperkirakan penurunan nilai agunan sekitar 64% akan membuat nilainya berada di bawah asumsi pinjaman dalam analisis tersebut. Selain itu, riset tersebut mempertahankan pandangan bearish terhadap Bank Mandiri terkait likuiditas, modal, dan kualitas aset.

Menurut riset Mirae Asset, rasio pinjaman terhadap simpanan Bank Mandiri mencapai 94,4% pada Januari hingga Agustus 2026. Pada semester I-2026, rasio kecukupan modal bank tercatat 17,5% dan rasio cadangan kerugian terhadap kredit berada di sekitar 2,4%.