Jhonlin Andalkan Dividen Bayan untuk Membayar Utang ke Mandiri

Pembayaran utang akuisisi saham PT Bayan Resources Tbk (BYAN) senilai Rp26,1 triliun oleh PT Jhonlin Baratama milik Haji Isam bergantung pada kemampuan perusahaan menghasilkan dividen. Dalam analisis yang dipublikasikan pada 12 Oktober 2026, Mirae Asset Sekuritas menilai arus kas dividen menjadi indikator penting untuk mengukur risiko pembiayaan tersebut bagi PT Bank Mandiri (Persero) Tbk (BMRI).

Jhonlin mengakuisisi 10,084 miliar saham BYAN pada 7 Oktober 2026 dengan harga Rp2.588 per saham. Transaksi tersebut memberikan kepemilikan sebesar 30,25 persen, dengan nilai keseluruhan Rp26,10 triliun atau sekitar 1,65 miliar dollar AS menurut laporan Kompas.com.

Untuk mendukung pembiayaan transaksi, saham PT Pradiksi Gunatama Tbk (PGUN) dan PT Jhonlin Agro Raya Tbk (JARR) dijaminkan kepada Bank Mandiri pada 30 September 2026. Sebanyak 92,38 persen saham PGUN dan 86,64 persen saham JARR menjadi jaminan, dengan nilai gabungan Rp80,33 triliun atau sekitar 3,08 kali nilai akuisisi BYAN.

Analis Mirae Asset Sekuritas Muhammad Nurkholis Syafruddin memperkirakan BYAN membagikan dividen rata-rata sekitar 960 juta dollar AS per tahun selama periode 2021-2025. Dengan kepemilikan 30,25 persen, Jhonlin berpotensi menerima sekitar 290 juta dollar AS per tahun berdasarkan rata-rata tersebut.

Dalam risetnya, Nurkholis membandingkan potensi penerimaan dividen dengan asumsi seluruh nilai akuisisi dibiayai menggunakan pinjaman berbunga 8 persen.

"Angka ini jauh di atas asumsi biaya pinjaman sebesar 8 persen," ujar Nurkholis dalam riset yang dipublikasikan pada 13 Oktober 2026.

Dengan asumsi pinjaman sekitar 1,45 miliar dollar AS dan bunga tahunan 8 persen, beban bunga diperkirakan mencapai 116 juta dollar AS. Rasio cakupan bunga diperkirakan 2,5 kali berdasarkan rata-rata dividen lima tahun, tetapi turun menjadi 1,3 kali jika menggunakan dividen tahun buku 2025 sebesar 500 juta dollar AS.

Nurkholis juga menjelaskan perbandingan antara penerimaan dividen dan kewajiban pembayaran pokok beserta bunga dalam skema anuitas selama tujuh hingga delapan tahun.

"Angka tersebut menunjukkan rasio cakupan bunga sebesar 2,5 kali berdasarkan rata-rata dividen lima tahun dan 1,3 kali berdasarkan pembagian dividen tahun buku 2025," paparnya.

Menurut analisis Mirae, pembayaran utang diperkirakan membutuhkan dana 252 juta dollar AS hingga 279 juta dollar AS per tahun. Berdasarkan rata-rata dividen lima tahun, bagian Jhonlin dapat menutup kewajiban tersebut sebesar 1,04 hingga 1,15 kali, dengan estimasi pelunasan pinjaman sekitar 6,6 tahun.

Namun, rata-rata historis tersebut dipengaruhi pembagian dividen BYAN sebesar 1,8 miliar dollar AS pada 2022, ketika industri batu bara mengalami siklus harga yang menguntungkan. Setelah itu, dividen turun menjadi 800 juta dollar AS pada 2023, 700 juta dollar AS pada 2024, dan 500 juta dollar AS pada 2025.

Menggunakan rata-rata dividen 2023-2025 sebesar 667 juta dollar AS, rasio cakupan pembayaran utang atau debt service coverage ratio (DSCR) Jhonlin diperkirakan hanya 0,72 hingga 0,80 kali. Angka tersebut menunjukkan bahwa penerimaan dividen berdasarkan periode yang lebih baru belum mencukupi seluruh kewajiban pembayaran dalam skenario tersebut.

Analisis sensitivitas Mirae memperkirakan BYAN perlu membagikan dividen 800 juta dollar AS hingga 900 juta dollar AS per tahun agar bagian Jhonlin dapat menutup cicilan selama delapan tahun dengan bunga 8 persen.

"Analisis sensitivitas kami menunjukkan bahwa BYAN perlu membagikan dividen setidaknya sekitar 800 juta dollar AS hingga 900 juta dollar AS per tahun agar porsi dividen Jhonlin mampu menutup cicilan anuitas selama delapan tahun dengan suku bunga 8 persen," pungkas dia.

Risiko pembayaran juga dipengaruhi waktu penerimaan dividen. Jhonlin tidak berhak menerima dividen BYAN untuk tahun buku 2025 karena melewatkan tanggal pencatatan pemegang saham pada 23 Juni 2026. Penerimaan pertama diperkirakan berasal dari pembagian dividen untuk tahun buku 2026, sedangkan kewajiban bunga pada periode awal perlu ditanggung menggunakan sumber kas lain dalam grup usaha.

Kepemilikan 30,25 persen saham BYAN juga tidak memberi Jhonlin kendali penuh atas kebijakan dividen. Keluarga Low Tuck Kwong masih memiliki sekitar 32 persen saham secara gabungan, sementara persetujuan Rencana Kerja dan Anggaran Biaya (RKAB), kewajiban pasar domestik atau domestic market obligation (DMO), serta status force majeure yang diumumkan BYAN pada awal 2026 menjadi faktor ketidakpastian operasional.

Mirae menilai risiko kredit Bank Mandiri dapat dipengaruhi ketentuan fasilitas pinjaman, termasuk kemungkinan penjaminan saham BYAN yang diakuisisi, pengalihan dividen ke rekening yang dikendalikan bank atau dividend sweep, rekening cadangan pembayaran utang, serta jadwal pembayaran yang disesuaikan dengan siklus batu bara. Namun, Kompas.com melaporkan bahwa ketentuan tersebut belum diungkapkan kepada publik.

Pengungkapan mengenai penjaminan saham BYAN berdasarkan POJK Nomor 4 Tahun 2024 menjadi salah satu indikator yang perlu dicermati. Laporan Bank Mandiri pada kuartal III-2026, khususnya pertumbuhan kredit korporasi dan konsentrasi penyaluran kredit, juga menjadi perhatian dalam menilai eksposur bank terhadap transaksi tersebut.

Di luar transaksi Jhonlin, Mirae mempertahankan pandangan bearish terhadap BMRI terutama karena kondisi likuiditas dan permodalan. Rasio pinjaman terhadap simpanan atau loan to deposit ratio (LDR) tercatat 94,4 persen selama delapan bulan 2026, sedangkan rasio kecukupan modal atau capital adequacy ratio (CAR) bank-only mencapai 17,5 persen pada semester I 2026. Mirae juga menyoroti kenaikan biaya kredit, terutama terkait eksposur terhadap sektor konstruksi BUMN, serta rasio cadangan kerugian pinjaman atau loan loss reserve (LLR) sekitar 2,4 persen.