Investor Memilih SBR015T2 Saat Penjualan SBR015T4 Tertinggal

Perbedaan minat investor terhadap dua seri Surat Berharga Negara (SBN) ritel SBR015 menjadi tantangan bagi pemerintah untuk mencapai target penerbitan Rp 20 triliun. Berdasarkan laporan Investasi, penjualan seri SBR015T2 lebih tinggi dibandingkan SBR015T4 karena investor dinilai lebih mempertimbangkan fleksibilitas pengelolaan dana. Data aplikasi investasi Bibit menunjukkan pemesanan SBR015-T2 telah mencapai 36,0% dari kuota nasional.

Sementara itu, penyerapan seri SBR015-T4 masih berada di angka 12,9%. Gambaran serupa terlihat di platform Bareksa. Penjualan SBR015T2 tercatat sebesar 36%, sedangkan seri SBR015T4 baru mencapai 13%.

Kesenjangan tersebut memperlihatkan perbedaan daya tarik antara instrumen dengan dua pilihan tenor. Menurut Kepala Ekonom PermataBank Josua Pardede, investor memberikan perhatian besar terhadap keleluasaan arus kas ketika menentukan pilihan investasi.

Salah satu pertimbangan utama adalah selisih kupon yang dinilai belum sebanding dengan tambahan waktu penempatan dana. SBR015T4 menawarkan kupon lebih tinggi 0,10 poin persentase, tetapi investor harus bersedia mengikat dana selama dua tahun lebih lama. Pertimbangan tersebut menjadi semakin penting karena SBR015 merupakan instrumen yang tidak dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Investor tidak bisa mengandalkan penjualan instrumen di pasar sekunder untuk memperoleh likuiditas sebelum jatuh tempo.

Josua Pardede menjelaskan bahwa selisih imbal hasil dalam nominal investasi tertentu relatif terbatas dibandingkan tambahan waktu penempatan dana. "Untuk investasi Rp 100 juta, perbedaan pendapatan bersih hanya sekitar Rp 7.470 per bulan," ungkap Josua kepada Kontan, Senin (12/10/2026).

Dengan perbedaan pendapatan tersebut, investor perlu mempertimbangkan apakah tambahan kupon cukup menarik untuk mengimbangi keterbatasan likuiditas dan tenor yang lebih panjang.

Perlindungan kupon dan fasilitas pelunasan

Selain tenor, mekanisme kupon menjadi aspek lain yang perlu diperhatikan. Menurut Josua, tingkat perlindungan investasi kedua seri pada dasarnya hampir setara karena sama-sama menggunakan kupon mengambang dengan batas minimum.

Mekanisme tersebut menjaga kupon agar tidak turun melewati batas yang telah ditetapkan ketika BI Rate mengalami penurunan. Dengan demikian, kedua seri memiliki perlindungan berupa tingkat kupon minimum meskipun kondisi suku bunga berubah. SBR015T2 juga menawarkan masa penahanan dana yang lebih singkat.

Seri ini memiliki fasilitas pelunasan sebelum jatuh tempo atau early redemption setelah satu tahun, sehingga memberikan pilihan bagi investor yang membutuhkan fleksibilitas lebih besar. Kombinasi tenor lebih pendek dan fasilitas pelunasan tersebut membuat SBR015T2 dinilai lebih menarik bagi nasabah. Keunggulan ini menjadi salah satu faktor yang membantu menjelaskan perbedaan tingkat penyerapan kedua seri.

Target penerbitan Rp 20 triliun menghadapi tantangan

Selain ketimpangan permintaan antartenor, pemerintah juga menghadapi tantangan dalam memenuhi target penerbitan secara nasional. Josua menilai target Rp 20 triliun tidak lagi menjadi skenario dasar berdasarkan perkembangan penjualan yang terlihat.

Untuk mencapai target tersebut, pemesanan harian perlu meningkat secara signifikan selama sisa periode penawaran. Tanpa percepatan yang memadai, realisasi penerbitan berpotensi berada di bawah sasaran pemerintah. Dalam perkiraan yang dinilai paling realistis, penjualan akhir SBR015 diproyeksikan berada pada kisaran Rp 13 triliun hingga Rp 16 triliun. Jumlah tersebut setara dengan sekitar 65% sampai 80% dari target penerbitan Rp 20 triliun.

Josua juga mengingatkan adanya kemungkinan realisasi yang lebih rendah apabila laju pemesanan tidak menunjukkan peningkatan berarti dalam beberapa hari berikutnya. "Sebaliknya, apabila kecepatan penjualan tidak meningkat secara berarti dalam beberapa hari ke depan, risiko penjualan berakhir hanya sekitar Rp 10 triliun – Rp 13 triliun akan meningkat," jelasnya.

Dampak terhadap pembiayaan negara

Realisasi penjualan yang tidak mencapai target diperkirakan tidak mengganggu kemampuan pemerintah membiayai Anggaran Pendapatan dan Belanja Negara (APBN). Hal ini karena porsi penerbitan SBR015 relatif kecil dibandingkan keseluruhan penerbitan Surat Utang Negara (SUN).

Meski demikian, melemahnya minat investor ritel tetap menjadi catatan strategis bagi pemerintah. Perbedaan penyerapan berdasarkan tenor menunjukkan pentingnya menyesuaikan daya tarik instrumen dengan kebutuhan pengelolaan dana investor.

Josua menilai struktur imbal hasil antartenor perlu dievaluasi apabila pemerintah ingin meningkatkan kontribusi pembiayaan melalui instrumen berjangka lebih panjang. Penyesuaian tersebut perlu mempertimbangkan kompensasi yang memadai atas rendahnya likuiditas investasi, terutama bagi investor yang harus menempatkan dana lebih lama.