Pemerintah Siapkan ST017 dengan Kupon Hingga 7,20 Persen

Kenaikan imbal hasil Surat Berharga Negara (SBN) di pasar sekunder menjadi tantangan bagi pemerintah menjelang penawaran Sukuk Tabungan seri ST017. Instrumen investasi ritel ini dijadwalkan ditawarkan pada 6 November hingga 22 Desember 2026, dengan tingkat kupon yang menjadi penentu daya tarik bagi investor, dilansir dari Investasi.

Data Indonesia Government Securities Yield Curve (IGSYC) dari Penilai Harga Efek Indonesia (PHEI) menunjukkan yield SBN tenor dua tahun mencapai 7,13% pada 4 November 2026. Angka tersebut naik 0,42 basis poin (bps) dibandingkan penutupan sebelumnya.

Sementara itu, yield SBN tenor empat tahun meningkat 1,02 bps menjadi 7,48%. Kondisi tersebut berpotensi memengaruhi keputusan investor yang sedang mempertimbangkan pembelian ST017.

Ekonom Universitas Andalas Syafruddin Karimi menilai kenaikan yield di pasar sekunder dapat mengalihkan sebagian calon investor ST017. Terutama mereka yang mengutamakan imbal hasil tinggi sekaligus fleksibilitas menjual instrumen sebelum jatuh tempo.

"Investor SBN tradable juga menghadapi kerugian harga jika yield kembali naik, sedangkan ST017 memiliki imbalan mengambang dengan batas minimum dan tidak dapat diperdagangkan," ujar Syafruddin Karimi.

Sebagai pembanding, pemerintah sebelumnya menetapkan kupon Sukuk Tabungan seri ST016 sebesar 6,05% per tahun untuk tenor dua tahun melalui ST016-T2. Adapun ST016-T4 dengan tenor empat tahun menawarkan kupon 6,25% per tahun.

Syafruddin menjelaskan kenaikan yield memberikan tekanan terhadap daya saing sukuk dengan kupon rendah. Namun, ST017 memiliki sejumlah karakteristik yang dapat menarik investor dengan profil risiko konservatif.

"Sebaliknya, ST017 menawarkan pembayaran imbalan bulanan, batas imbalan minimum, dan kepastian pelunasan pokok oleh negara sesuai ketentuan, yang menarik bagi investor defensif," ujar Syafruddin Karimi.

Meski demikian, keterbatasan likuiditas menjadi salah satu kelemahan ST017. Instrumen tersebut tidak dapat diperdagangkan di pasar sekunder dan hanya menyediakan fasilitas pencairan awal secara terbatas.

Menurut Syafruddin, pemerintah perlu mengukur keberhasilan penerbitan melalui jumlah investor baru, komposisi dana yang masuk, biaya pembiayaan, serta konsistensi permintaan selama periode penawaran.

Chief Operating Officer Bareksa Ni Putu Kurniasari juga memperkirakan besaran kupon menjadi faktor utama yang menentukan minat masyarakat terhadap ST017. Ketidakpastian pasar dinilai membuat investor lebih mempertimbangkan instrumen dengan tingkat likuiditas tinggi.

"Di tengah ketidakpastian seperti saat ini, investor cenderung berinvestasi ke aset yang lebih likuid. Sementara Sukuk Tabungan dikunci, walaupun ada early redemption, tetap minimal harus memegang satu tahun," ujar Ni Putu Kurniasari.

Menurut Ni Putu, keterbatasan pencairan tersebut membuat investor berpotensi meminta kompensasi melalui kupon yang lebih tinggi. Bareksa memperkirakan imbalan minimal ST017T2 berada pada kisaran 6,8%–6,9% per tahun.

Untuk ST017T4, Bareksa memproyeksikan imbalan minimal sebesar 7%–7,1% per tahun. Perkiraan tersebut mencerminkan pertimbangan investor terhadap risiko likuiditas selama masa investasi.

Syafruddin memiliki kisaran indikatif yang tidak jauh berbeda. Ia menilai tingkat imbalan yang layak diuji untuk ST017 tenor dua tahun berada pada rentang 6,80%–7,00%, sedangkan tenor empat tahun sebesar 7,00%–7,20%.

Syafruddin mengingatkan penetapan kupon perlu mempertimbangkan keseimbangan antara daya tarik investasi dan biaya pembiayaan pemerintah.

"Jika kupon terlalu rendah dapat melemahkan penjualan. Namun di sisi lain, ketika kupon terlalu tinggi menaikkan biaya fiskal dan berpotensi menarik dana dari perbankan," ujar Syafruddin Karimi.

Ia menyarankan pemerintah menguji permintaan pasar melalui beberapa alternatif tingkat imbalan. Pemerintah juga perlu membandingkan biaya pendanaan dengan instrumen yang memiliki tenor setara serta menjelaskan secara terbuka dasar penetapan kupon ST017.

Syafruddin menilai investor aktif berpotensi memilih SBN di pasar sekunder, sedangkan investor konservatif dapat mempertimbangkan ST017. Penetapan kupon tetap perlu memperhitungkan imbalan bersih pada tenor sebanding agar kompetitif tanpa menambah beban APBN.