HEAL Pangkas Proyeksi Laba dan Turunkan Target Harga Saham

Tekanan profitabilitas dan belum optimalnya pemanfaatan fasilitas rumah sakit membuat prospek keuangan PT Medikaloka Hermina Tbk (HEAL) menghadapi tantangan. BRI Danareksa Sekuritas bahkan menurunkan estimasi laba serta target harga saham perusahaan tersebut, dilansir dari Investasi, Jumat (30/10/2026). Hingga September 2026, laba bersih HEAL baru memenuhi 69% dari proyeksi BRI Danareksa Sekuritas.

Pencapaian tersebut juga masih berada di kisaran 64% dibandingkan konsensus laba bersih untuk keseluruhan tahun buku 2026. Kondisi ini menunjukkan bahwa realisasi keuntungan perusahaan belum sesuai dengan ekspektasi awal. Terbatasnya pertumbuhan pendapatan dan penurunan volume rawat inap menjadi sejumlah faktor yang membayangi pencapaian kinerja.

Pada kuartal III-2026, HEAL membukukan pendapatan Rp 1,9 triliun. Nilai tersebut hanya meningkat 0,7% secara tahunan atau year on year (yoy), seiring berkurangnya volume layanan rawat inap sebesar 5% yoy.

Berbeda dengan layanan rawat inap, aktivitas rawat jalan masih menunjukkan perkembangan positif. Jumlah kunjungannya bertambah 3,8% yoy selama periode yang sama. Namun, peningkatan jumlah pasien rawat jalan belum sepenuhnya tercermin pada pendapatan setiap layanan. Pendapatan per kunjungan rawat jalan mengalami penurunan 4% yoy, sedangkan pendapatan per hari rawat inap justru meningkat 6% yoy.

Komposisi pendapatan berdasarkan segmen pasien memperlihatkan perkembangan yang berbeda. Pasien non-BPJS menjadi salah satu sumber penopang karena menghasilkan pendapatan Rp 952 miliar atau meningkat 9% yoy. Porsi pendapatan segmen non-BPJS terhadap keseluruhan pendapatan rumah sakit juga semakin besar. Kontribusinya mencapai 50,9% pada kuartal III-2026, lebih tinggi dibandingkan 46,9% pada kuartal III-2025.

Meski demikian, pertumbuhan dari segmen tersebut belum mampu menghapus tekanan pada tingkat keuntungan operasional. Dalam sembilan bulan pertama 2026, operating margin HEAL menyusut 110 basis poin (bps) yoy. Pada periode yang sama, EBITDA margin turut mengalami penurunan sebesar 80 bps yoy.

Tekanan tersebut berkaitan dengan beban depresiasi fasilitas hasil ekspansi yang sudah tercatat, sementara tingkat pemanfaatan kapasitas baru belum mencapai kondisi optimal. Tim analis BRI Danareksa Sekuritas menilai perkembangan pendapatan dan volume layanan masih memperlihatkan kualitas pertumbuhan yang terbatas. Penambahan kapasitas juga belum memberikan kontribusi optimal terhadap profitabilitas perusahaan.

"Kualitas pertumbuhan masih lemah, dengan pendapatan yang nyaris stagnan secara tahunan dan volume rawat inap yang menurun. Sementara itu, tekanan margin masih terjadi karena beban depresiasi ekspansi telah dibukukan, sedangkan utilisasi kapasitas baru belum optimal," tulis tim analis BRI Danareksa Sekuritas dalam risetnya, Jumat (30/10/2026).

Sejalan dengan kondisi tersebut, HEAL mengubah panduan pertumbuhan pendapatan sepanjang 2026. Perusahaan kini memperkirakan pertumbuhan berada pada kisaran satu digit, lebih rendah dibandingkan panduan sebelumnya yang menargetkan pertumbuhan dua digit. Untuk EBITDA margin, perusahaan memperkirakan pencapaiannya tahun ini berada di sekitar 25%, relatif sama dengan posisi tahun sebelumnya.

Akan tetapi, terdapat risiko penurunan hingga 1 poin persentase apabila pemanfaatan fasilitas rumah sakit baru berkembang lebih lambat daripada perkiraan. Perubahan strategi operasional menjadi salah satu perhatian perusahaan dalam menghadapi tantangan tersebut. Fokus HEAL diperkirakan tidak lagi semata-mata pada penambahan kapasitas, melainkan beralih pada peningkatan produktivitas dan optimalisasi aset yang telah tersedia.

Salah satu pendekatan yang disiapkan adalah penerapan model operatorship dan revenue sharing untuk pengadaan peralatan medis dengan biaya tinggi. Selain itu, perusahaan diarahkan memperbesar kontribusi layanan pasien non-BPJS yang memiliki tingkat margin lebih tinggi.

Dari sisi proyeksi keuangan, BRI Danareksa Sekuritas mengoreksi estimasi laba bersih HEAL untuk dua tahun mendatang. Perkiraan laba bersih 2026 dipangkas 8%, sedangkan proyeksi untuk 2027 dikurangi 10%. Penyesuaian juga dilakukan terhadap perkiraan operating margin.

Untuk 2026, angkanya diturunkan menjadi 11,7% dari sebelumnya 12,2%. Sementara itu, proyeksi 2027 dikoreksi menjadi 12,3% dari perkiraan awal 12,9%.

Walaupun prospek keuangan mengalami penyesuaian, BRI Danareksa Sekuritas belum mengubah pandangan investasinya terhadap saham HEAL. Rekomendasi buy tetap dipertahankan, tetapi target harga direvisi menjadi Rp 950 per saham dari sebelumnya Rp 1.350 per saham. Penilaian terhadap saham tersebut juga mempertimbangkan tingkat valuasinya. HEAL diperdagangkan pada EV/EBITDA 2026 sebesar 6,4 kali, atau sekitar tiga standar deviasi di bawah rata-rata historis selama lima tahun.

Valuasi yang sudah berada pada tingkat rendah belum otomatis menjadi pendorong pemulihan harga saham. Menurut penilaian sekuritas tersebut, diperlukan bukti perbaikan pemanfaatan kapasitas rumah sakit serta stabilisasi margin sebelum pemulihan dapat berlangsung lebih meyakinkan. Di perdagangan saham Jumat (30/10/2026), HEAL mencatatkan penguatan 2,91% atau bertambah 15 poin.

Saham perusahaan ditutup pada level Rp 530 saat perdagangan sesi I berakhir. Meskipun mengalami kenaikan pada perdagangan tersebut, pergerakan saham HEAL sepanjang tahun berjalan masih mencatatkan koreksi cukup dalam. Secara year to date (YTD), harganya telah turun 61,59%.

Dengan demikian, optimalisasi fasilitas rumah sakit yang telah dibangun menjadi faktor penting bagi perkembangan kinerja HEAL berikutnya. Kemampuan meningkatkan utilisasi kapasitas akan menentukan peluang pertumbuhan pendapatan sekaligus perbaikan profitabilitas perusahaan.