GAPPRI Usulkan Relaksasi Cukai untuk Dongkrak Produksi WIIM

Perubahan aturan cukai yang diusulkan Gabungan Perserikatan Pabrik Rokok Indonesia (GAPPRI) berpotensi membuka peluang peningkatan produksi PT Wismilak Inti Makmur Tbk (WIIM) hingga 30%. Usulan yang disampaikan kepada pemerintah tersebut mencakup pelonggaran batas produksi rokok sigaret kretek mesin (SKM) golongan II, penerapan tarif progresif, dan pembentukan lapisan tarif baru untuk produk rokok ilegal, dilansir dari Investasi. Analis CGS International Sekuritas Indonesia Jason Chandra, dalam riset pada Senin (19/10/2026), menyebut WIIM bersama sejumlah anggota GAPPRI telah mengajukan tiga perubahan regulasi selama setahun terakhir.

Langkah tersebut ditujukan untuk mendorong pendapatan produsen sekaligus meningkatkan penerimaan cukai pemerintah. Usulan pertama adalah menaikkan batas produksi SKM golongan II menjadi 4 miliar batang dari ketentuan saat ini sebesar 3 miliar batang. Menurut analisis Jason, perubahan tersebut dapat menambah volume produksi WIIM hingga 30%, dengan asumsi perusahaan tetap membayar tarif cukai golongan II.

Ketentuan tarif progresif menjadi usulan kedua. Saat ini, produsen yang sedikit saja melampaui ambang batas produksi 3 miliar batang harus membayar tarif cukai golongan I untuk seluruh merek terkait, dengan tarif sekitar 65% lebih tinggi dibandingkan golongan II.

Skema yang diajukan GAPPRI memungkinkan tarif golongan I hanya dikenakan pada tambahan produksi di atas batas golongan II. Mekanisme tersebut diharapkan mengurangi lonjakan beban cukai yang dapat menggerus keuntungan produsen ketika volume produksinya melewati ambang batas. Usulan ketiga menyasar rokok yang sebelumnya beredar secara ilegal melalui pembentukan lapisan tarif cukai baru. Menurut analisis Jason, kebijakan ini berpotensi mempersempit selisih harga antara rokok ilegal dan produk legal, sehingga memperbaiki posisi persaingan produsen yang mematuhi ketentuan cukai.

Dari sisi fiskal, Jason memperkirakan menteri keuangan yang baru akan memprioritaskan penerimaan cukai untuk mendukung pembiayaan program pemerintah, termasuk program makan gratis. Namun, ia menilai pemerintah tidak akan menaikkan tarif cukai utama secara agresif dan dapat mempertimbangkan peningkatan volume produksi sebagai alternatif untuk menambah penerimaan negara. Meski demikian, rincian teknis dan jadwal penerapan ketiga usulan tersebut belum dipastikan. Potensi kenaikan produksi WIIM dan tambahan penerimaan cukai masih bergantung pada keputusan pemerintah.

Di tengah peluang perubahan regulasi, CGS International Sekuritas Indonesia mempertahankan rekomendasi Add untuk saham WIIM dengan target harga Rp 2.500. Target tersebut menggunakan valuasi delapan kali proyeksi laba bersih tahun buku 2026, atau sekitar 1,5 standar deviasi di atas rata-rata valuasi selama lima tahun terakhir. Jason menilai kenaikan harga jual rata-rata produk atau average selling price (ASP) dapat menopang pertumbuhan laba perusahaan.

Dengan asumsi tidak ada kenaikan tarif cukai pada tahun buku 2027, peningkatan ASP berpotensi memperbesar laba bersih tanpa tambahan beban akibat kenaikan tarif tersebut. CGS memperkirakan laba per saham WIIM tumbuh dengan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk (CAGR) sebesar 13% selama 2026–2028. Proyeksi ini didukung oleh daya tawar harga industri yang membaik dan permintaan yang dinilai tetap kuat.

Dari sisi valuasi, saham WIIM diperdagangkan sekitar empat kali proyeksi rasio harga terhadap laba (P/E) 2026, atau satu standar deviasi di bawah rata-rata lima tahunnya. Valuasi tersebut mencerminkan diskon sekitar 25% dibandingkan perusahaan sejenis, meskipun pertumbuhan laba per saham WIIM diproyeksikan mencapai 13%, lebih tinggi daripada sekitar 7% pada perusahaan konsumer pokok pembanding.

CGS juga memperkirakan imbal hasil dividen WIIM sekitar 10% berdasarkan proyeksi 2026. Jason mengidentifikasi pelonggaran batas produksi SKM golongan II dan penertiban rokok ilegal secara menyeluruh sebagai dua faktor yang berpotensi mendorong penilaian ulang valuasi saham perusahaan. Risiko yang dicermati mencakup kemungkinan permintaan pasar berada di bawah perkiraan serta kenaikan biaya operasional produk baru yang melampaui ekspektasi. Kedua faktor tersebut dapat memengaruhi pencapaian kinerja WIIM dibandingkan proyeksi analis.