Dampak MSCI Tekan Arus Modal Asing dan Imbal Hasil SBN

Ketergantungan Indonesia terhadap aliran modal asing menjadi perhatian di tengah ketidakpastian pasar keuangan akibat perkembangan indeks MSCI. Dampak tidak langsung dari kondisi tersebut dinilai lebih berpengaruh dibandingkan dampak langsung terhadap pasar keuangan domestik, dilansir dari Nasional. Lead Economist PT Bank Danamon Indonesia Tbk Irman Faiz menilai, potensi pengurangan kepemilikan saham oleh investor asing dapat memicu tekanan terhadap kebutuhan valuta asing (valas).

Kondisi tersebut berkaitan dengan kemungkinan terjadinya arus modal keluar atau capital outflow. Apabila investor asing melakukan penjualan saham domestik, dana yang keluar dari pasar berpotensi meningkatkan kebutuhan valuta asing. Meski demikian, Faiz memperkirakan pengaruh langsung MSCI terhadap pasar keuangan Indonesia masih relatif terbatas.

Persoalan yang perlu diperhatikan adalah kemampuan Indonesia memperoleh pasokan dolar AS untuk memenuhi kebutuhan pembiayaan eksternal. Kebutuhan tersebut semakin penting ketika perekonomian menghadapi defisit transaksi berjalan atau current account deficit (CAD).

Faiz mencatat, defisit transaksi berjalan Indonesia pada kuartal II-2026 mencapai 3,3% terhadap produk domestik bruto (PDB). Namun, angka tersebut diperkirakan membaik hingga berada di sekitar 1,5% terhadap PDB pada akhir tahun ini. Perbaikan CAD tetap membutuhkan dukungan aliran modal dari luar negeri. Dana asing diperlukan untuk membantu memenuhi kebutuhan pembiayaan eksternal, terutama ketika penerimaan modal dari pasar saham berpotensi mengalami pelemahan.

Ketika investasi pada instrumen saham tidak lagi mampu menarik dana asing secara optimal, pasar obligasi berpotensi memegang peranan lebih besar. Indonesia perlu mempertahankan daya tarik instrumen surat utang agar investor global tetap memiliki alasan untuk menanamkan modal. Faiz menjelaskan bahwa kondisi tersebut dapat meningkatkan kebutuhan untuk mempertahankan tingkat imbal hasil obligasi domestik. Strategi ini berkaitan dengan persaingan menarik dana investor ketika pasar saham kehilangan sebagian daya tariknya.

Dalam agenda pelatihan wartawan Bank Indonesia (BI), Kamis (5/11/2026), Faiz menyampaikan pandangannya mengenai kebutuhan menjaga tingkat imbal hasil tersebut. "Kalau equity tidak bisa menarik, berarti yield-nya harus terus naik," ujar Faiz. Menurutnya, imbal hasil surat utang Indonesia perlu memiliki selisih atau spread yang kompetitif dibandingkan US Treasury maupun obligasi global lainnya. Perbedaan tingkat imbal hasil tersebut menjadi salah satu pertimbangan penting bagi investor asing dalam menentukan pilihan investasi.

Dengan mempertahankan spread yang menarik, instrumen obligasi domestik diharapkan tetap mampu bersaing untuk memperoleh aliran dana internasional. Hal ini menjadi semakin relevan ketika pasar saham tidak dapat diandalkan sebagai sumber utama masuknya modal asing.

Proyeksi yield SBN dan pengaruh US Treasury

Untuk tahun depan, Faiz memperkirakan imbal hasil Surat Berharga Negara (SBN) berpeluang mencapai kisaran 7,2%. Proyeksi tersebut menggunakan asumsi bahwa yield US Treasury mengalami penurunan hingga sekitar 4,2%. Penurunan imbal hasil obligasi pemerintah Amerika Serikat dapat memberikan kesempatan bagi Indonesia untuk menyesuaikan tingkat yield surat utang domestiknya.

Namun, penyesuaian tersebut tetap perlu memperhitungkan daya saing terhadap instrumen investasi global. Dengan demikian, pergerakan yield di Indonesia tidak hanya berkaitan dengan kondisi pasar keuangan dalam negeri. Perubahan imbal hasil US Treasury juga menjadi salah satu faktor yang memengaruhi kemampuan obligasi Indonesia mempertahankan minat investor internasional.

Spread antara SBN dan US Treasury menjadi perhatian karena Indonesia masih membutuhkan dukungan modal asing untuk pembiayaan eksternal. Apabila daya tarik pasar saham melemah, instrumen obligasi perlu menawarkan imbal hasil yang tetap kompetitif.

Ketidakpastian geopolitik turut memengaruhi risiko Indonesia

Selain perkembangan MSCI, peningkatan credit default swap (CDS) Indonesia juga dipengaruhi oleh ketidakpastian geopolitik. Faktor tersebut menjadi bagian dari kondisi eksternal yang turut menentukan persepsi risiko terhadap aset keuangan Indonesia. Faiz menilai, meredanya ketegangan geopolitik global berpotensi membantu menurunkan premi risiko Indonesia. Perubahan situasi internasional tersebut dapat memberikan pengaruh positif terhadap kondisi pasar keuangan domestik.

Meskipun demikian, ketidakpastian yang berkaitan dengan MSCI diperkirakan masih berlangsung hingga kuartal II-2027. Artinya, perkembangan indeks tersebut tetap menjadi salah satu faktor yang perlu diperhatikan dalam melihat prospek aliran modal asing. Pergerakan aset keuangan negara berkembang juga berkaitan dengan perkembangan politik Amerika Serikat. Potensi meredanya konflik geopolitik menjadi faktor lain yang dapat memengaruhi arah imbal hasil US Treasury.

Menurut Faiz, perkembangan tersebut perlu dicermati karena perubahan yield obligasi Amerika Serikat dapat memengaruhi daya tarik instrumen investasi di negara berkembang. Kondisi geopolitik dan kebijakan politik Amerika Serikat pun menjadi bagian dari faktor eksternal yang berkaitan dengan pergerakan pasar obligasi Indonesia.