Analis Soroti Risiko Akuisisi KIJA dan NAYZ

Rencana akuisisi Kawasan Industri Seafer oleh PT Kawasan Industri Jababeka Tbk (KIJA) dan Bangkok Tellink Co Ltd oleh PT Hassana Boga Sejahtera (NAYZ) menjadi perhatian investor pasar modal. Dilansir dari Investasi, Senin (12/10/2026), analis mengingatkan bahwa nilai transaksi, sumber pendanaan, serta perubahan kegiatan usaha perlu diperiksa untuk menilai manfaat akuisisi dan potensi backdoor listing.

KIJA berencana mengakuisisi 51% saham Kawasan Industri Seafer senilai Rp 340,9 miliar. Sementara itu, NAYZ melakukan akuisisi 75% saham Bangkok Tellink Co Ltd senilai US$ 125 juta atau sekitar Rp 2,23 triliun, yang berpotensi mengubah profil bisnis perusahaan dari makanan bayi ke telekomunikasi.

Hendra menilai investor perlu membedakan ekspansi usaha yang menciptakan nilai ekonomi dengan transaksi yang lebih berorientasi pada pemanfaatan status perusahaan tercatat. Perubahan pengendalian, pengalihan aset dalam skala besar, dan perubahan kegiatan usaha secara material juga perlu diperhatikan.

"Besarnya nilai transaksi atau masuknya perusahaan ke sektor bisnis baru saja belum cukup untuk menyimpulkan adanya backdoor listing. Penilaian harus didasarkan pada substansi ekonomi transaksi, perubahan pengendalian, dan kepatuhan terhadap ketentuan pasar modal," ujar Hendra.

Menurut Hendra, jalur backdoor listing dapat memberikan akses ke pasar modal melalui perusahaan yang sudah tercatat tanpa harus menjalani penawaran umum perdana saham atau IPO konvensional. Namun, skema tersebut tetap memerlukan biaya penasihat hukum, konsultan keuangan, valuasi, uji tuntas, restrukturisasi, serta pemenuhan ketentuan regulator.

Ia juga menyoroti risiko harga akuisisi yang terlalu tinggi, kenaikan utang, dilusi kepemilikan, dan konflik kepentingan yang dapat merugikan pemegang saham minoritas. Pengawasan Bursa Efek Indonesia (BEI) dan Otoritas Jasa Keuangan (OJK) perlu mempertimbangkan substansi ekonomi transaksi, bukan hanya bentuk hukumnya.

Analis sekaligus Branch Manager Panin Sekuritas Pondok Indah, Elandry Pratama, menjelaskan bahwa dampak akuisisi terhadap kinerja perusahaan bergantung pada skala transaksi, kualitas bisnis target, dan kemampuan menghasilkan arus kas.

"Dampaknya akan sangat bergantung pada skala transaksi terhadap aset dan pendapatan emiten, kualitas bisnis yang diakuisisi, serta kemampuan menghasilkan arus kas. Akuisisi dapat mempercepat ekspansi dan membuka sumber pendapatan baru, tetapi belum tentu langsung meningkatkan laba per saham," ujar Elandry.

Untuk KIJA, Elandry melihat peluang sinergi karena bisnis Seafer masih berkaitan dengan kawasan industri. Akuisisi tersebut memberikan akses ke lahan yang dapat dikembangkan untuk mendukung kegiatan usaha perseroan.

"KIJA memiliki peluang sinergi yang relatif jelas karena akuisisi 51% Kawasan Industri Seafer memberikan akses ke land bank sekitar 500 hektare di Kendal," kata Elandry.

Menurut Elandry, potensi keuntungan KIJA akan dipengaruhi harga perolehan lahan, permintaan kawasan industri, penjualan lahan, dan kebutuhan investasi lanjutan. Investor perlu memantau realisasi penjualan serta kemampuan perusahaan menghasilkan pendapatan dari aset tersebut.

Berbeda dengan KIJA, transaksi NAYZ memerlukan perhatian lebih karena akuisisi Bangkok Tellink dapat mengubah kegiatan usaha utama perusahaan. Elandry menilai valuasi target perlu dibandingkan dengan aset, pendapatan, EBITDA, dan arus kas untuk mengukur kewajaran harga pembelian.

"NAYZ menawarkan potensi perubahan valuasi yang lebih besar apabila bisnis telekomunikasi yang diakuisisi memiliki pendapatan berulang dan profitabilitas yang kuat. Namun, investor perlu lebih berhati-hati karena nilai transaksi US$ 125 juta atau sekitar Rp 2,23 triliun sangat besar dibandingkan skala bisnis NAYZ sebelumnya," ujar Elandry.

Ia menambahkan, risiko akuisisi mencakup pendanaan, integrasi bisnis, dan kemungkinan dilusi saham. Pembiayaan melalui utang dapat meningkatkan beban bunga, sedangkan penerbitan saham baru atau mekanisme hak memesan efek terlebih dahulu (HMETD) dapat mengurangi porsi kepemilikan investor lama.

Struktur pembayaran, kualitas aset, transparansi laporan keuangan perusahaan target, serta kemampuan manajemen mengintegrasikan dua bisnis berbeda juga menjadi faktor yang perlu dievaluasi dalam transaksi NAYZ.

"Pada NAYZ, investor perlu memberi perhatian khusus terhadap struktur pendanaan dan mekanisme penyelesaian transaksi, mengingat nilainya jauh lebih besar daripada skala bisnis perseroan sebelumnya," kata Elandry.

Hendra menyarankan investor menilai tujuan strategis, kewajaran harga pembelian, sumber pendanaan, hubungan antar pihak, dan dampaknya terhadap laporan keuangan. Akuisisi yang sehat semestinya memiliki sasaran bisnis jelas serta berpotensi mendukung pertumbuhan laba dan arus kas dalam jangka menengah hingga panjang.

Elandry menjelaskan, kontribusi pendapatan perusahaan target dapat terlihat setelah pengendalian efektif dan laporan keuangan dikonsolidasikan, jika persyaratan transaksi telah terpenuhi. Namun, pertumbuhan pendapatan belum tentu langsung meningkatkan laba bersih karena biaya integrasi, depresiasi, bunga, dan operasional tambahan.

Untuk KIJA, kontribusi Seafer berpotensi berasal dari pengembangan dan penjualan lahan di Kendal. Adapun NAYZ memerlukan evaluasi lebih mendalam karena ekspansi ke telekomunikasi dapat mengubah struktur pendapatan, biaya, dan kebutuhan modal.

"Karena itu, saya menyarankan investor tidak langsung mengasumsikan seluruh transaksi akan meningkatkan laba pada tahun berjalan. Waktu kontribusi yang lebih akurat perlu mengacu pada tanggal efektif transaksi, laporan keuangan perusahaan target, dan proyeksi manajemen yang telah terverifikasi," ujar Elandry.

Dalam rekomendasi investasinya, Hendra menyarankan strategi jual saat harga menguat atau sell on strength untuk KIJA dengan target Rp 122 per saham. Strategi serupa direkomendasikan untuk NAYZ dengan target Rp 90 per saham. Rekomendasi dan target tersebut merupakan pandangan Hendra, bukan konsensus pasar.

Elandry menyarankan investor memasukkan KIJA ke daftar pantauan dengan mempertimbangkan valuasi, prospek penjualan lahan, arus kas, dan struktur utang. Ia menilai saham tersebut dapat dipertimbangkan oleh investor yang mencari peluang pertumbuhan dari pengembangan kawasan industri.

"Dari sisi strategi, KIJA dapat masuk watchlist untuk investor yang mencari peluang pertumbuhan berbasis pengembangan kawasan industri. Namun, keputusan beli sebaiknya mempertimbangkan valuasi saat ini, prospek marketing sales, arus kas, dan struktur utang," kata Elandry.

Untuk NAYZ, Elandry menyarankan investor menunggu kejelasan pendanaan, valuasi Bangkok Tellink, dan prospek profitabilitas sebelum mengambil keputusan. Ia belum menetapkan target harga terbaru untuk kedua saham karena penilaian perlu memperhitungkan harga pasar, jumlah saham beredar, laporan keuangan terkini, dan valuasi setelah transaksi.

"NAYZ lebih sesuai diperlakukan sebagai saham berisiko tinggi sampai struktur pendanaan, valuasi Bangkok Tellink, dan prospek profitabilitasnya dapat dievaluasi secara lebih memadai," ujar Elandry.