Valuasi Saham Big Banks Anjlok di Bawah Rata-Rata Historis

Koreksi harga yang melanda saham-saham perbankan berkapitalisasi besar sepanjang 2026 menekan tingkat valuasinya jauh di bawah rata-rata historis, seperti dilansir dari Keuangan pada Rabu (7/10/2026).

Penurunan tersebut memicu multiple compression pada PT Bank Negara Indonesia Tbk (BBNI), PT Bank Mandiri Tbk (BMRI), PT Bank Rakyat Indonesia Tbk (BBRI), dan PT Bank Central Asia Tbk (BBCA), sehingga investor membayar nilai yang lebih rendah atas laba maupun nilai buku perseroan.

BBNI mencatatkan valuasi terendah di antara kelompoknya dengan price to earnings ratio (PER) 6,20 kali dan price to book value (PBV) 0,78 kali per Rabu (7/10/2026), memburuk dibanding akhir 2025 saat PER berada di kisaran 8-9 kali dan PBV 0,9 kali. BMRI memperdagangkan sahamnya pada PER 6,15 kali dan PBV 1,34 kali, sementara BBRI berada di level PER 7,77 kali dan PBV 1,48 kali, jauh di bawah posisi historis PER 25 kali pada 2021 dan 9,7 kali pada 2025. Di sisi lain, BBCA tetap mempertahankan posisi premi walau PER terderating menjadi 12,85 kali dari 17,4 kali di akhir 2025, dengan PBV di level 2,76 kali.

Kondisi pasar juga diwarnai tingginya porsi kepemilikan saham oleh publik pada masing-masing entitas. Data BEI menunjukkan porsi masyarakat di BBRI mencapai 46,75%, disusul BBCA sebesar 44,64%, BBNI sebesar 40,47%, dan BMRI sebesar 40,46%.

Senior Market Analyst Mirae Asset Sekuritas Nafan Aji Gusta menilai bahwa derating multiple saham perbankan lebih banyak disebabkan oleh penurunan ekspektasi pertumbuhan laba serta peningkatan risk premium pasar, ketimbang kerusakan fundamental secara struktural.

"Pasar saat ini cenderung melakukan earnings-growth compression atau de-rating terhadap sektor perbankan karena mempertanyakan keberlanjutan pertumbuhan laba, bukan karena terjadi kerusakan fundamental yang signifikan," kata Nafan.

Analisis tersebut diperkuat dengan adanya tekanan margin bunga bersih (NIM) imbas lonjakan cost of fund (CoF) serta laju ekspansi kredit yang masih membutuhkan pemantauan ketat. Pemulihan harga saham memerlukan kepastian berupa stabilisasi nilai tukar rupiah, penurunan CoF, dan pertumbuhan kredit yang konsisten.

Berdasarkan pertimbangan risk-reward, Nafan menetapkan rekomendasi buy untuk keempat saham perbankan besar tersebut dengan target harga BBCA sebesar Rp 7.900, BMRI sebesar Rp 4.720, BBNI sebesar Rp 4.020, dan BBRI sebesar Rp 3.570.

Perspektif lain disampaikan oleh Managing Director Solstice Indonesia Handiman Soetoyo yang mencatat bahwa tingkat diskon forward PBV FY2026 keempat bank terhadap rata-rata lima tahunnya relatif setara di kisaran 33% hingga 35%.

"Semua hampir mirip tingkat undervaluasi-nya dibanding rata-rata historis," ujar Handiman.

Faktor pengetatan likuiditas dinilai menjadi pemicu utama yang mengerek CoF, menekan NIM, dan menguatkan risiko kredit pasar.

"Fundamental masih tumbuh, tetapi investor meragukan sustainability dari ROE dan pertumbuhan laba ke depan," katanya.

Untuk periode hingga akhir 2026, Handiman menempatkan BMRI sebagai saham pilihan utama dengan estimasi rentang valuasi wajar PBV 1,4-1,6 kali atau setara Rp 5.300-Rp 6.100 per saham, terdorong oleh kenaikan laba bank-only sebesar 22,3% yoy selama delapan bulan 2026 meski dibayangi risiko likuiditas dan CAR sebesar 17,5% per Juni 2026.