Indo Premier Unggulkan AMRT di Tengah Tekanan Saham Ritel

Penurunan harga saham ritel Indonesia dalam tiga bulan terakhir membuka peluang investasi melalui dividen dan pemulihan operasional. Dalam riset tertanggal 20 Oktober 2026, Indo Premier Sekuritas menempatkan PT Sumber Alfaria Trijaya Tbk (AMRT) sebagai saham pilihan utama, diikuti PT Aspirasi Hidup Indonesia Tbk (ACES) dan PT Mitra Adiperkasa Tbk (MAPI), dilansir dari Investasi. Menurut riset tersebut, harga saham emiten ritel dalam cakupan analisis telah turun rata-rata sekitar 17% selama tiga bulan terakhir.

Pelemahan ini terjadi di tengah kondisi makroekonomi yang kurang kondusif dan persoalan terkait MSCI yang memengaruhi pasar saham Indonesia. Indo Premier mempertahankan rekomendasi Neutral untuk sektor ritel. Penilaian tersebut mempertimbangkan prospek pertumbuhan penjualan, tekanan margin keuntungan, valuasi saham, serta potensi pembagian dividen.

Dari sisi penjualan, ACES mencatat pertumbuhan same-store sales growth (SSSG) sebesar 2,4% selama sembilan bulan pertama 2026. Angka tersebut mengindikasikan pertumbuhan SSSG sebesar 2,8% secara tahunan pada kuartal III-2026, membaik dibandingkan 0,1% pada kuartal II-2026.

Namun, Indo Premier menilai pemulihan penjualan ACES masih di bawah perkiraan. Pertumbuhan tersebut berlangsung ketika perusahaan menghadapi basis pembanding rendah, setelah SSSG pada kuartal III-2025 tercatat minus 5% secara tahunan. Untuk MAPI, pertumbuhan SSSG diperkirakan berada pada level satu digit rendah, sejalan dengan panduan perusahaan untuk tahun buku 2026. Sementara itu, AMRT diproyeksikan mencatat pertumbuhan satu digit menengah, didukung penjualan kebutuhan pokok domestik dan basis pembanding rendah, dengan SSSG kuartal III-2025 sebesar 1% secara tahunan.

Indo Premier memperkirakan penjualan ketiga emiten tersebut secara keseluruhan sesuai dengan estimasi perusahaan sekuritas maupun konsensus pasar. Perbedaan prospek justru terlihat pada kemampuan masing-masing perusahaan mempertahankan profitabilitas. ACES menghadapi risiko penurunan margin laba operasional sebelum bunga dan pajak (EBIT) menjadi 7,3% pada kuartal III-2026, atau turun 152 basis poin secara tahunan. Menurut analisis Indo Premier, kenaikan harga jual rata-rata sebesar 10% belum cukup mengimbangi peningkatan biaya input.

Tekanan biaya tersebut berkaitan dengan kenaikan harga minyak Brent sebesar 34% secara tahunan dan apresiasi yuan China terhadap rupiah sebesar 15,8% secara tahunan. Pada semester I-2026, rasio biaya operasional terhadap penjualan ACES mencapai 41,3%, melampaui asumsi konsensus sebesar 38,4%. Indo Premier juga mencatat konsensus pasar belum menyesuaikan estimasi laba ACES untuk tahun buku 2026 meskipun rasio biaya operasional perusahaan lebih tinggi daripada perkiraan.

Kondisi ini meningkatkan risiko laba ACES berada di bawah ekspektasi pada kuartal III-2026. Sebaliknya, AMRT diperkirakan mencatat kenaikan margin EBIT sebesar 63 basis poin secara tahunan, didukung peningkatan margin laba kotor sebesar 100 basis poin. Menurut Indo Premier, perbaikan tersebut mencerminkan efektivitas promosi konsumen yang telah dijalankan sejak kuartal IV-2025.

MAPI juga diproyeksikan meningkatkan margin EBIT sebesar 39 basis poin secara tahunan, seiring kenaikan margin laba kotor sebesar 50 basis poin. Pengelolaan persediaan yang lebih baik dan berkurangnya tekanan dari persediaan berumur lama menjadi faktor pendukung.

Perbedaan prospek operasional tersebut mendasari perkiraan Indo Premier bahwa laba AMRT dan MAPI akan sesuai dengan konsensus pasar, sedangkan laba ACES berpotensi berada di bawah ekspektasi. Risiko utama sektor ritel tetap berupa pertumbuhan SSSG yang lebih rendah daripada perkiraan. Dari sisi dividen, ACES diperkirakan menawarkan dividend yield sebesar 10,6%, tertinggi di antara tiga emiten yang dianalisis.

Estimasi tersebut melampaui imbal hasil dividen AMRT sebesar 4,4% dan MAPI sebesar 1,3%. AMRT juga memiliki peluang meningkatkan distribusi dividen. Indo Premier memperkirakan arus kas bebas perusahaan pada 2026 mencapai Rp 3,2 triliun, setara dengan 84% dari estimasi laba tahunan.

Selama lima tahun terakhir, rasio pembayaran dividen AMRT rata-rata berada pada level 43%. Jika perusahaan menaikkannya menjadi 84%, dividend yield AMRT diperkirakan mencapai 7,5%, dibandingkan estimasi dasar sebesar 4,4%.

Valuasi agregat saham ritel dalam cakupan Indo Premier tercatat sebesar 8,8 kali estimasi laba 2026. Menurut riset tersebut, tingkat valuasi itu berada 2,2 standar deviasi di bawah rata-rata lima tahun, sedangkan pertumbuhan laba per saham sektor pada 2027 diperkirakan mencapai 13,2% secara tahunan.