ANTM Dongkrak Laba Lewat Feronikel dan Perbaikan Margin

PT Aneka Tambang Tbk (ANTM) mencatatkan pertumbuhan laba yang kuat sepanjang sembilan bulan pertama 2026. Peningkatan margin keuntungan dan penjualan feronikel menjadi penopang kinerja, meskipun bisnis emas dan bijih nikel masih menyimpan sejumlah risiko. Informasi ini dilansir dari Investasi.

Perusahaan membukukan laba bersih Rp 8,84 triliun hingga September 2026. Angka tersebut tumbuh 48% secara tahunan (YoY) dan telah mencapai 81,3% dari estimasi laba bersih ANTM untuk keseluruhan 2026.

Penguatan profitabilitas terlihat dari kenaikan margin laba kotor menjadi 17,6% pada September 2026, dibandingkan 15,2% pada periode yang sama tahun sebelumnya. Margin laba bersih juga meningkat dari 8,3% menjadi 10%.

Analis BRI Danareksa Sekuritas Andhika Audrey menilai perbaikan tersebut turut didukung oleh harga jual emas ANTM yang berada di atas harga spot global. Rata-rata harga jual emas perusahaan sepanjang tahun berjalan tercatat US$ 4.715 per ons troi.

Premi harga jual emas tersebut bahkan mencapai 12% per 30 Oktober 2026. Kondisi ini membantu perusahaan mempertahankan keuntungan dari segmen emas ketika harga emas global mengalami koreksi.

Dalam risetnya pada Senin (2/11/2026), Andhika menjelaskan bahwa stabilitas margin segmen emas masih terjaga berkat selisih harga jual tersebut.

"Selisih harga jual emas membantu menopang profitabilitas segmen emas ANTM. Hal ini terlihat dari margin laba bersih segmen emas yang relatif stabil sebesar 4,3% pada kuartal III-2026, dibandingkan 4,4% pada kuartal sebelumnya, meskipun harga emas global mengalami koreksi."

Penjualan Feronikel Menguat, Bisnis Emas Menghadapi Tekanan

Selain kontribusi emas, peningkatan penjualan feronikel menjadi alasan BRI Danareksa Sekuritas memperbaiki sejumlah asumsi kinerja ANTM. Andhika menaikkan proyeksi volume penjualan feronikel 2026 sebesar 65,2% menjadi 18.500 ton.

Asumsi harga jual rata-rata atau average selling price (ASP) feronikel juga mengalami kenaikan 12,5% menjadi US$ 13.527 per ton. Revisi tersebut mencerminkan prospek penjualan feronikel yang lebih baik.

Namun, tidak seluruh lini usaha menunjukkan perkembangan positif. Penjualan emas diperkirakan menghadapi tekanan volume meskipun harga komoditas tersebut masih berada pada tingkat tinggi.

Untuk 2026, estimasi volume penjualan emas ANTM dikurangi 7,9% menjadi 35 ton. Sementara itu, asumsi ASP emas diturunkan 2,2% menjadi US$ 4.500 per ons troi.

Risiko lainnya berasal dari perdagangan bijih nikel. Harga bijih nikel ANTM yang sebelumnya memiliki premi terhadap Harga Patokan Mineral (HPM) kini beralih menjadi diskon. Perubahan tersebut dapat mengurangi harga jual terealisasi dan menekan keekonomian bisnis bijih nikel.

Analis Maybank Sekuritas Indonesia Hasan Barakwan juga menyampaikan pandangan yang lebih berhati-hati untuk prospek perusahaan dalam jangka menengah. Menurutnya, pencapaian sembilan bulan pertama 2026 memang melampaui perkiraan Maybank dan konsensus pasar, tetapi momentum kuartal III-2026 melemah dibandingkan kuartal sebelumnya.

Penurunan kinerja secara kuartalan terutama berkaitan dengan penyusutan penjualan emas sebesar 26% menjadi 7,1 ton. Sebaliknya, penjualan bijih nikel meningkat 18% menjadi 3,96 juta wet metric ton (wmt), sedangkan feronikel tumbuh 33% menjadi 6.367 ton.

Hasan menilai kenaikan volume penjualan bijih nikel dapat memberikan dukungan terhadap kinerja ANTM hingga tahun berikutnya.

"Kami tetap optimistis terhadap segmen bijih nikel ANTM, yang seharusnya menopang laba hingga kuartal IV-2026 dan 2027,"

Tantangan Struktural dan Peluang Pemulihan ANTM

Persoalan rantai pasok menjadi perhatian lain dalam analisis UBS Sekuritas Indonesia. Analis UBS Sekuritas Indonesia Igor Putra menilai keterhubungan bisnis ANTM dari aktivitas pertambangan menuju fasilitas pengolahan masih belum optimal.

Keterbatasan jumlah pembeli bijih nikel yang terintegrasi dengan perusahaan serta jarak lokasi pelanggan menjadi kendala dalam memperkuat posisi ANTM di pasar.

Igor menjelaskan bahwa keleluasaan dalam menentukan harga penjualan bijih nikel dapat membantu perusahaan mengatasi hambatan tersebut.

"Kami sebelumnya telah menyoroti lemahnya konektivitas ANTM dari tambang hingga smelter karena terbatasnya pembeli bijih nikel yang terintegrasi dan lokasi pelanggan yang lebih jauh. Fleksibilitas yang lebih besar untuk menjual bijih nikel di bawah harga acuan dapat memperbaiki posisi ANTM. Tanpa fleksibilitas tersebut, penjualan bijih nikel perusahaan berisiko terganggu,"

Di sektor emas, kelebihan pasokan dalam negeri juga menjadi faktor yang membatasi margin perusahaan selama dua kuartal terakhir. Igor menilai persoalan tersebut berpotensi berkembang menjadi tantangan struktural apabila tidak mengalami perbaikan.

Meski demikian, terdapat sejumlah faktor yang berpotensi mendukung pemulihan kinerja pada kuartal IV-2026. Salah satunya adalah penurunan nilai persediaan emas ANTM menjadi Rp 10 triliun pada kuartal III-2026, dari posisi tertinggi Rp 14 triliun pada kuartal I-2026.

Berkurangnya persediaan tersebut dinilai dapat memberikan ruang bagi perusahaan untuk meningkatkan optimalisasi margin bisnis emas. Igor juga memperkirakan pengurangan atau penghapusan bea keluar emas dapat membantu mengatasi kelebihan pasokan di pasar domestik.

"Penurunan persediaan emas tersebut seharusnya memungkinkan ANTM untuk lebih berfokus pada optimalisasi margin bisnis emas pada kuartal-kuartal berikutnya. Kami juga memperkirakan pengurangan atau penghapusan bea keluar emas dapat membantu mengurangi kelebihan pasokan di pasar domestik."

Peluang peningkatan penjualan bijih nikel juga didukung tambahan kuota produksi melalui Rencana Kerja dan Anggaran Biaya (RKAB) bagi entitas asosiasi ANTM, Weda Bay Nickel (WBN). Tambahan kuota tersebut berpotensi memberikan kontribusi terhadap penjualan pada kuartal IV-2026.

Selain itu, fleksibilitas perusahaan dalam memasarkan bijih nikel kepada pembeli yang berlokasi lebih jauh mulai menunjukkan perbaikan sejak awal Oktober 2026.

Proyeksi Keuangan dan Target Harga Saham ANTM

BRI Danareksa Sekuritas memperkirakan pendapatan ANTM sepanjang 2026 mencapai Rp 115,55 triliun. Proyeksi tersebut mencerminkan pertumbuhan 36,5% dibandingkan pendapatan 2025 sebesar Rp 84,64 triliun.

Laba bersih perusahaan juga diperkirakan meningkat menjadi Rp 10,88 triliun pada 2026. Nilai tersebut lebih tinggi 50,9% dibandingkan realisasi laba bersih tahun sebelumnya sebesar Rp 7,21 triliun.

Memasuki 2027, pendapatan ANTM diperkirakan bertambah 4,9% menjadi Rp 121,18 triliun. Pada periode yang sama, laba bersih diproyeksikan naik 3,1% menjadi Rp 11,21 triliun.

Untuk 2028, pertumbuhan pendapatan diperkirakan cenderung mendatar di sekitar Rp 121,17 triliun. Adapun laba bersih diprediksi meningkat tipis 1,9% menjadi Rp 11,43 triliun.

Perbedaan pandangan para analis juga tercermin dalam penetapan target harga saham ANTM. Meskipun ketiganya mempertahankan rekomendasi buy, masing-masing sekuritas memiliki perhitungan valuasi dan proyeksi yang berbeda.

• BRI Danareksa Sekuritas: Andhika Audrey mempertahankan rekomendasi buy dan meningkatkan target harga menjadi Rp 4.500 per saham. Penilaian tersebut menggunakan valuasi 9,6 kali price to earnings ratio (P/E) berdasarkan estimasi laba 2027.

• Maybank Sekuritas Indonesia: Hasan Barakwan tetap memberikan rekomendasi buy dengan target harga Rp 3.900 per saham. Target tersebut diturunkan dari proyeksi sebelumnya karena adanya revisi ke bawah terhadap estimasi laba ANTM untuk 2027 dan 2028.

• UBS Sekuritas Indonesia: Igor Putra mempertahankan rekomendasi buy dengan target harga Rp 3.950 per saham. UBS menurunkan target sebelumnya dari Rp 4.350 per saham setelah memperbarui asumsi imbal hasil bebas risiko.

Penyesuaian valuasi UBS tersebut berkaitan dengan kenaikan asumsi imbal hasil obligasi pemerintah dari 7% menjadi 7,5%. Perubahan parameter tersebut menjadi dasar revisi target harga saham ANTM.

Dengan demikian, prospek ANTM masih ditopang pertumbuhan feronikel, peningkatan margin, dan peluang kenaikan penjualan bijih nikel. Namun, perkembangan penjualan emas, diskon harga bijih nikel, serta persoalan rantai pasok tetap menjadi faktor penting dalam menilai kinerja perusahaan ke depan.