Saham Teknologi China Anjlok 40 Persen dan Picu Kekhawatiran

Koreksi tajam saham teknologi China menghapus sekitar US$ 480 miliar kapitalisasi pasar dalam waktu kurang dari empat bulan. Penurunan indeks STAR50 sebesar 40% memperlihatkan meningkatnya tekanan terhadap saham kecerdasan buatan (AI) dan semikonduktor, sebagaimana dilansir dari Internasional berdasarkan laporan Reuters.

Tekanan tersebut muncul ketika investor mulai mempertanyakan keberlanjutan permintaan AI, tingginya valuasi perusahaan teknologi, serta dampak pembatasan ekspor produk China. Perubahan sentimen ini turut menimbulkan kekhawatiran mengenai stabilitas pasar saham global dan kemampuan perusahaan teknologi menghimpun modal.

Indeks CSI300, yang mewakili saham unggulan China, juga telah terkoreksi sekitar 20% dari puncaknya pada Juni lalu. Perkembangan tersebut berlawanan dengan reli selama sekitar dua tahun sebelumnya, yang didorong oleh harapan terhadap stimulus ekonomi pemerintah.

Dong Baozhen, manajer investasi yang berbasis di Beijing, menilai lonjakan harga saham sebelumnya telah berkembang menjadi kenaikan spekulatif yang sulit dikendalikan.

"Pasar saham kemudian berkembang menjadi pasar bullish spekulatif yang tidak terkendali. Dan sekarang kita melihat gelembung itu pecah," kata Dong Baozhen.

Besarnya koreksi di China berbeda dengan kondisi saham teknologi Amerika Serikat (AS). Indeks Nasdaq tercatat turun sekitar 6% dari rekor tertingginya yang dicapai tiga pekan sebelumnya, sementara indeks STAR50 mengalami penurunan jauh lebih dalam.

Belum ada satu penyebab tunggal yang sepenuhnya menjelaskan gelombang penjualan saham di China. Namun, pelaku pasar menyoroti valuasi yang mahal, kewajiban pajak, serta kemungkinan pelarangan penggunaan peralatan teknologi China di pusat data AS dan sejumlah negara lain.

Menurut Goldman Sachs, saham AI mencakup sekitar 42% kapitalisasi pasar dan 57% nilai transaksi saham A di bursa China daratan serta saham H di Hong Kong. Besarnya kontribusi tersebut membuat perubahan harga saham teknologi berdampak luas, terutama bagi investor ritel yang mendominasi pasar.

Meski mengalami penurunan signifikan, valuasi STAR50 masih berada di sekitar 100 kali laba historis atau rasio harga terhadap laba berdasarkan kinerja masa lalu. Angka tersebut telah turun dari puncaknya yang hampir mencapai 250 kali, tetapi tetap lebih tinggi dibandingkan Nasdaq 100 yang berada di sekitar 30 kali.

Perbedaan tersebut menambah kekhawatiran bahwa harga saham teknologi China masih menghadapi tekanan. Hong Hao, mitra pengelola sekaligus kepala investasi Lotus Asset Management di Hong Kong, memperkirakan koreksi dapat memengaruhi rencana perusahaan untuk masuk ke bursa.

"Apa yang sedang terjadi sekarang akan menghentikan banyak perusahaan yang berupaya mencatatkan sahamnya di bursa," kata Hong Hao.

Saham perusahaan AI dan semikonduktor kehilangan nilai

Sejumlah perusahaan yang sebelumnya menjadi incaran investor turut mengalami penurunan tajam. Saham produsen robot Unitree kehilangan sekitar separuh nilainya sejak mulai diperdagangkan pada Agustus, meskipun permintaan investor ritel saat pencatatan saham mencapai 8.000 kali jumlah saham yang tersedia.

Produsen cip CXMT kehilangan lebih dari seperempat nilai sahamnya dalam sebulan terakhir. Pada saat yang sama, saham MetaX Integrated Circuits dan Moore Threads Technology, dua perusahaan semikonduktor yang masing-masing pernah melonjak 700% dan 400% ketika pertama kali melantai di bursa tahun lalu, telah kehilangan sekitar separuh nilainya sejak Juli.

Tekanan serupa menimpa produsen komponen optik Zhongji Innolight dan Eoptolink Technology. Harga saham kedua perusahaan tersebut merosot sekitar 60% dari level tertinggi yang dicapai pada Juni dan Juli, antara lain akibat langkah Washington yang mengarah pada pelarangan pemasokan produk mereka ke pusat data AS.

Chen Wensheng, pemilik usaha kecil sekaligus investor dari Hainan, China selatan, termasuk pihak yang membeli saham ketika harga sedang meningkat. Ia mengambil keputusan tersebut karena meyakini pemerintah mendukung perusahaan seperti Unitree, yang memiliki investor dari kalangan dana yang didukung negara.

Namun, Chen dan sejumlah rekannya kini menghadapi kerugian investasi. Kekecewaan terhadap saham yang sebelumnya diuntungkan oleh narasi dukungan pemerintah berpotensi mengalihkan minat investor ke aset yang lebih defensif dan menghambat penghimpunan dana bagi perusahaan teknologi.

Regulasi pasar dan risiko gelembung investasi

Koreksi saham teknologi berlangsung ketika pemerintah China berupaya memperbaiki imbal hasil investasi sekaligus mengurangi gejolak pasar. Otoritas sebelumnya memperketat pengawasan terhadap penggunaan leverage dan perdagangan frekuensi tinggi, sedangkan investor yang didukung negara sempat melepas saham untuk membatasi kenaikan harga berlebihan.

Komisi Regulasi Sekuritas China (China Securities Regulatory Commission/CSRC) belum memberikan tanggapan langsung atas pertanyaan Reuters melalui faks pada pekan sebelumnya. Ketua CSRC Wu Qing juga telah bertemu dengan sejumlah pelaku pasar pada awal bulan ini untuk mendengarkan masukan mengenai pembenahan pasar modal, menurut informasi di situs resmi regulator.

Leo Wang, mitra di Qianchuang Capital yang berbasis di Beijing, memperingatkan bahwa penekanan berlebihan pada bobot perusahaan teknologi dalam indeks dapat mengganggu distribusi modal di pasar.

"Terlalu menekankan 'kandungan teknologi'—yakni bobot perusahaan teknologi berdasarkan kapitalisasi pasarnya dalam indeks-indeks utama—menyebabkan penyimpangan, bahkan distorsi, dalam perilaku permodalan," kata Leo Wang.

"Hal ini menciptakan gelembung besar di sektor-sektor tertentu dan menguras modal secara serius dari sektor lainnya," tambahnya.

Meski demikian, sebagian pelaku pasar melihat koreksi sebagai peluang untuk memperoleh saham pada harga yang lebih rendah. Mereka juga menilai penurunan tersebut tidak otomatis menggagalkan reformasi pasar modal China yang dalam beberapa tahun terakhir dinilai menunjukkan kemajuan dalam meningkatkan imbal hasil investasi.

Investor mempertimbangkan peluang di tengah koreksi

Riset HSBC menunjukkan bahwa dana investasi Asia secara umum masih memiliki alokasi berlebih pada aset China, meskipun telah menjual saham selama tiga bulan terakhir. Kondisi ini menunjukkan bahwa eksposur investor terhadap pasar China belum sepenuhnya berkurang.

Goldman Sachs juga memasukkan Innolight dan CXMT dalam daftar rekomendasi baru yang mencakup puluhan saham AI China dan diterbitkan pada awal bulan ini. William Bratton, ahli strategi BNP Paribas Securities, turut menilai pasar China menyediakan peluang pembelian bagi investor yang selektif.

Walaupun terdapat pandangan yang lebih optimistis, sebagian investor di bursa China daratan memilih mengalihkan dana ke sektor lain atau menunggu valuasi turun lebih jauh sebelum kembali membeli saham teknologi.

Wang Zhuo, mitra di Shanghai Zhuozhu Investment Management, mengingatkan bahwa produsen semikonduktor dan pemasok teknologi AI berpotensi menghadapi persaingan harga yang semakin ketat seiring perkembangan industri.

"Sama seperti produsen China lainnya, perusahaan semikonduktor dan pemasok AI pada akhirnya akan terjebak dalam perang harga," kata Wang Zhuo.

"Tidak ada pengecualian. Semua gelembung pada akhirnya pasti pecah," tambahnya.