PGEO Pacu Ekspansi Panas Bumi dan Bidik Kenaikan Laba 2026

PT Pertamina Geothermal Energy Tbk (PGEO) menghadapi sejumlah katalis pertumbuhan bisnis panas bumi yang berpotensi meningkatkan kinerja keuangan pada 2026. Berdasarkan laporan Investasi yang dilansir pada Senin (12/10/2026), prospek perusahaan ditopang ekspansi pembangkit, peluang penyesuaian tarif listrik, serta peningkatan penyaluran listrik ketika pasokan energi fosil mengalami gangguan.

Riset KISI Research memproyeksikan pendapatan PGEO mencapai US$ 462,1 juta pada 2026, meningkat 6,8% secara tahunan dibandingkan realisasi US$ 432,7 juta pada 2025. Laba bersih yang diatribusikan kepada pemilik entitas induk diperkirakan naik 18,7% menjadi US$ 163,4 juta dari US$ 137,7 juta pada tahun sebelumnya.

Dari sisi operasional, faktor kapasitas rata-rata PGEO meningkat menjadi 90,2%. Abida menjelaskan, kenaikan tersebut berkaitan dengan penyaluran listrik yang lebih tinggi ketika pasokan batu bara, gas, dan diesel berkurang.

“Faktor kapasitas rata-rata juga naik menjadi 90,2% berkat penyaluran listrik yang lebih tinggi saat pasokan batu bara, gas, dan diesel berkurang,” ujar Abida kepada Kontan, Senin (12/10/2026).

Gangguan pasokan batu bara untuk pembangkit listrik tenaga uap (PLTU), tingginya harga solar, dan pemadaman listrik turut menjadi faktor yang berpotensi meningkatkan penyaluran listrik dari pembangkit panas bumi. Namun, Abida mengingatkan bahwa kondisi tersebut dapat berubah apabila pasokan energi fosil kembali normal.

Pengembangan proyek juga menjadi penopang prospek perusahaan. PGEO menargetkan proyek Ulubelu Binary berkapasitas 30 MW mulai beroperasi pada 2027, sedangkan Hululais Unit 1 dan 2 dengan kapasitas gabungan 110 MW ditargetkan beroperasi pada 2028. Proyek Hululais telah memperoleh dukungan pinjaman sekitar US$ 190 juta dari Japan International Cooperation Agency (JICA).

Abida menilai potensi revisi tarif panas bumi melalui Peraturan Presiden Nomor 112 Tahun 2022 serta peluang akuisisi aset panas bumi milik Geo Dipa Energi dapat menjadi katalis tambahan. Meski demikian, kualitas aset yang akan diakuisisi perlu dicermati karena produksi listrik Geo Dipa turun dari 859 gigawatt hour (GWh) pada 2024 menjadi 763 GWh pada 2025.

Dari perspektif valuasi, tarif listrik panas bumi sebesar 9,5 sen AS per kilowatt hour (kWh) dinilai membuat proyek baru dengan teknologi flash hanya menghasilkan tingkat pengembalian yang mendekati biaya modal. Berdasarkan pendekatan real options, nilai proyek PGEO yang belum dikembangkan dengan kapasitas mencapai 3 gigawatt (GW) diperkirakan Rp 11 per saham.

Nilai tersebut berpotensi meningkat hampir tiga kali lipat apabila tarif ditetapkan sesuai ketentuan dalam keputusan menteri. Sementara itu, Rencana Usaha Penyediaan Tenaga Listrik (RUPTL) menargetkan tambahan kapasitas pembangkit panas bumi sebesar 5,1 GW hingga 2034.

Head of Research Korea Investment & Sekuritas Indonesia (KISI), Muhammad Wafi, menilai besarnya target pengembangan tersebut membuka peluang penyesuaian tarif. Menurut proyeksi yang disampaikan Wafi, sebanyak 89% tambahan kapasitas pembangkit panas bumi akan berasal dari pengembang listrik swasta.

“Sebanyak 89% dari tambahan kapasitas tersebut diproyeksikan berasal dari produsen listrik independen (IPP), sehingga revisi tarif dinilai lebih merupakan persoalan waktu daripada kemungkinan terjadinya,” jelas Muhammad Wafi, Head of Research Korea Investment & Sekuritas Indonesia (KISI).

Meski prospek pertumbuhan terbuka, sejumlah risiko masih membayangi PGEO. Normalisasi pasokan batu bara dapat mengurangi penyaluran listrik dari pembangkit panas bumi, sedangkan keterlambatan perjanjian jual beli listrik (PPA), penundaan proyek, kenaikan belanja modal, dan biaya akuisisi berpotensi menekan kinerja perusahaan.

Analis Bahana Sekuritas, Jeremy Mikael, turut menyoroti kemungkinan perubahan porsi saham beredar di publik atau free float sebagai katalis dalam enam bulan ke depan. Saat ini, free float PGEO tercatat 11,1%, atau 3,9 poin persentase di bawah ketentuan minimum 15% yang diwajibkan Bursa Efek Indonesia (BEI) paling lambat Maret 2027.

Jeremy menilai perusahaan berpotensi memenuhi ketentuan tersebut melalui satu transaksi yang langsung meningkatkan free float menjadi 15%, tanpa melalui tahap kenaikan menjadi 12,5% terlebih dahulu.

“Kami memetakan sejumlah opsi yang paling memungkinkan untuk menutup kesenjangan tersebut melalui satu transaksi. Dalam asumsi kami, PGEO akan langsung meningkatkan saham beredar di publik menjadi 15%, alih-alih menaikkannya secara bertahap menjadi 12,5% terlebih dahulu,” ungkap Jeremy.

Jeremy juga menilai PGEO dapat menjadi pilihan saham defensif ketika rupiah melemah dan ketegangan geopolitik meningkat. Namun, investor tetap perlu memperhitungkan risiko penurunan penyaluran listrik apabila pasokan energi fosil kembali membaik.

Untuk rekomendasi saham, Abida memberikan rekomendasi beli PGEO dengan target harga Rp 1.300 per saham, naik dari sebelumnya Rp 1.250. Muhammad Wafi merekomendasikan tahan dengan target Rp 1.065 per saham, sedangkan Jeremy Mikael merekomendasikan beli dengan target harga Rp 1.500 per saham.