Microsoft Ungguli Alphabet dan Amazon dalam Efisiensi Investasi AI

Kemampuan menjaga arus kas di tengah besarnya investasi kecerdasan buatan (AI) menjadi pembeda utama kinerja perusahaan teknologi besar. Microsoft dan Oracle memperoleh respons positif dari investor, sedangkan Alphabet dan Amazon menghadapi tekanan akibat tingginya kebutuhan pendanaan serta pengeluaran modal. Perkembangan ini dilansir dari Internasional.

Perubahan perhatian investor tersebut terlihat jelas pada pergerakan saham Alphabet. Pada perdagangan Kamis (29/10/2026), saham perusahaan itu merosot lebih dari 12%, mencatat penurunan harian terburuk sepanjang sejarahnya dan menghapus sekitar US$ 500 miliar kapitalisasi pasar. Amazon juga mengalami tekanan setelah laporan keuangan kuartal III 2026 dirilis.

Sahamnya turun lebih dari 6% dalam perdagangan setelah jam bursa, seiring kekhawatiran mengenai besarnya belanja modal dan kemampuan perusahaan mengubah investasi AI menjadi arus kas yang berkelanjutan.

Amazon mencatat arus kas terkuras hingga US$ 42,4 miliar selama periode 12 bulan yang berakhir pada 30 September 2026. Pada kuartal III 2026, belanja modal perusahaan mencapai US$ 77,26 miliar, jauh melampaui perkiraan pasar.

CEO Amazon Andy Jassy mengungkapkan bahwa perusahaan berencana meningkatkan belanja modal secara signifikan pada 2027. Langkah tersebut menyusul alokasi sekitar US$ 220 miliar sepanjang tahun ini. Meski pengeluaran meningkat, Amazon berusaha meyakinkan investor melalui pertumbuhan bisnis AI yang mencapai tiga digit. Jassy menyatakan keyakinannya bahwa investasi tersebut berpotensi menghasilkan bisnis dengan kemampuan menciptakan arus kas bebas yang jauh lebih besar.

Namun, besarnya pengeluaran belum sepenuhnya meredakan kekhawatiran pasar. Jesse Cohen, Analis Senior Investing.com, menilai investor kini tidak hanya memperhatikan pertumbuhan pendapatan, tetapi juga kemampuan perusahaan menghasilkan kas setelah membiayai ekspansinya. Menurut Cohen, laporan Amazon mengecewakan karena tingginya pengeluaran kas berjalan beriringan dengan proyeksi kinerja yang belum cukup meyakinkan investor. Kondisi ini menunjukkan bahwa pertumbuhan bisnis saja belum tentu memenuhi ekspektasi pasar apabila kebutuhan pendanaannya terus meningkat.

Tekanan serupa terlihat pada Alphabet. Selama kuartal III 2026, belanja modal perusahaan mencapai 121,4% dari arus kas operasional. Sebagai pembanding, rasio belanja modal Microsoft hanya 68% dari arus kas operasional, tidak termasuk sewa pembiayaan.

Rasio belanja modal membantu menunjukkan seberapa besar kas operasional yang digunakan untuk mendanai investasi. Angka di bawah 100% menunjukkan bahwa belanja modal masih lebih rendah daripada kas yang dihasilkan dari aktivitas operasional, sedangkan rasio di atas 100% menandakan kebutuhan investasi melampaui kas operasional yang tersedia. Dalam kondisi tersebut, perusahaan dengan rasio lebih rendah memiliki ruang lebih besar untuk membiayai pembelian kembali saham, membagikan dividen, atau membayar utang.

Sebaliknya, kebutuhan belanja yang melampaui arus kas operasional dapat mendorong penggunaan cadangan kas atau pencarian pendanaan tambahan.

Pertumbuhan Google Search dan Ekspansi Google Cloud

Melissa Otto, Kepala Riset S&P Global Visible Alpha, melihat perbedaan mencolok antara kinerja Microsoft dan Alphabet. Microsoft dinilai mampu menjaga disiplin pertumbuhan, sementara Alphabet menghadapi tekanan dari pengeluaran kas yang besar dan kinerja bisnis inti yang tidak memenuhi ekspektasi.

Salah satu faktor yang membebani Alphabet adalah pertumbuhan pendapatan Google Search. Pada kuartal III 2026, pendapatan bisnis pencarian meningkat 12%, lebih rendah daripada ekspektasi pasar sebesar 14,7%. CEO Alphabet Sundar Pichai sebelumnya menyebut jumlah pencarian di Google tumbuh dengan laju tercepat dalam lima tahun terakhir.

Namun, perkembangan bisnis pencarian menghadapi tantangan dari chatbot dan agen AI yang mengubah cara masyarakat menemukan informasi. Bisnis pencarian selama ini menjadi sumber pendanaan utama bagi ekspansi AI Alphabet. Ketika persaingan mengubah lanskap pencarian informasi, kemampuan mempertahankan pertumbuhan pendapatan dari bisnis tersebut menjadi semakin penting di tengah kebutuhan investasi yang meningkat.

Alphabet diperkirakan mengalokasikan belanja modal hingga US$ 205 miliar sepanjang tahun ini. Chief Financial Officer Alphabet Anat Ashkenazi juga menyampaikan bahwa pengeluaran modal perusahaan akan meningkat signifikan pada 2027.

Investasi besar tersebut ikut mendorong pertumbuhan Google Cloud. Pendapatan bisnis cloud Alphabet meningkat lebih dari dua kali lipat menjadi US$ 30,71 miliar. Meski demikian, tingginya pengeluaran menyebabkan arus kas perusahaan tertekan hingga mencatat arus kas negatif pada kuartal III 2026.

Microsoft Menjaga Kemampuan Menghasilkan Kas

Di tengah ekspansi infrastruktur AI, Microsoft menunjukkan kinerja arus kas yang lebih kuat. Pada kuartal pertama tahun fiskal 2027, perusahaan membukukan arus kas bebas sebesar US$ 18,6 miliar, hampir US$ 10 miliar di atas perkiraan Wall Street. Pencapaian tersebut diraih meskipun Microsoft mengeluarkan US$ 45,2 miliar untuk memperluas infrastruktur komputasinya. Bisnis cloud Azure juga mencatat pertumbuhan pendapatan sebesar 48%, melampaui proyeksi pasar.

Microsoft bahkan memperkirakan pertumbuhan bisnis cloud akan meningkat lebih cepat pada kuartal berjalan. Kinerja ini memperlihatkan bahwa ekspansi infrastruktur dapat berjalan beriringan dengan kemampuan menghasilkan kas ketika pengelolaan investasi dan operasional tetap terjaga. Brian Mulberry, Kepala Strategi Pasar Zacks Investment Management, mengatakan keempat perusahaan teknologi besar tersebut sama-sama menikmati pertumbuhan bisnis cloud dan permintaan perangkat AI.

Namun, menurut penilaiannya, Microsoft memiliki keunggulan dalam mempertahankan kemampuan menghasilkan kas selama menjalankan ekspansi. Mulberry menjelaskan bahwa Microsoft tampak mampu mengembangkan bisnis cloud dan memenuhi permintaan perangkat AI tanpa mengorbankan kemampuan menghasilkan kas.

"Di antara keempat hyperscaler, kami melihat pertumbuhan bisnis cloud dan permintaan perangkat AI. Namun, dalam menjalankan bisnisnya, Microsoft tampaknya menjadi satu-satunya yang mampu melakukan semua itu sekaligus tetap menghasilkan kas," ujar Mulberry.

CEO Microsoft Satya Nadella menilai adopsi AI mulai bergerak melewati tahap percobaan menggunakan model terbaru dan paling canggih. Semakin banyak perusahaan kini mengadopsi teknologi tersebut melalui kontrak jangka panjang. Perubahan pola penggunaan itu membuka peluang pasar yang lebih luas bagi Microsoft. Perusahaan berpotensi mengurangi ketergantungan pada sejumlah pelanggan besar, termasuk OpenAI, yang selama ini membutuhkan kapasitas komputasi dalam jumlah besar.

Pendanaan dan Strategi Investasi Menjadi Sorotan

Walaupun Microsoft mempertahankan kinerja kas yang kuat, perusahaan juga mulai memanfaatkan pasar utang. Sahamnya ditutup hampir stagnan setelah sempat menguat, di tengah laporan mengenai rencana penerbitan obligasi investment grade senilai US$ 25 miliar di Amerika Serikat.

Penerbitan tersebut akan menjadi penerbitan obligasi Microsoft di Amerika Serikat yang pertama dalam lebih dari sembilan tahun. Meski demikian, nilai pendanaan Microsoft masih lebih kecil dibandingkan sejumlah perusahaan pesaing sepanjang tahun ini. Alphabet telah menghimpun lebih dari US$ 140 miliar melalui penerbitan utang dan ekuitas. Sementara itu, Meta menghimpun US$ 62,5 miliar, sedangkan Amazon memperoleh US$ 98 miliar melalui penerbitan obligasi.

Oracle juga memperoleh respons positif setelah menyampaikan rencana untuk membatasi pendanaan eksternal. Perusahaan memperkirakan arus kasnya akan kembali positif pada paruh kedua tahun fiskal 2028, sehingga sahamnya menguat hampir 11% pada perdagangan reguler Rabu (28/10/2026). Perbedaan respons terhadap Microsoft, Alphabet, Amazon, dan Oracle memperlihatkan perubahan pertimbangan investor dalam menilai perusahaan teknologi. Besarnya investasi AI tidak lagi menjadi satu-satunya daya tarik apabila pengeluaran tersebut belum diimbangi kemampuan menghasilkan pendapatan dan arus kas yang memadai.

Kinerja arus kas, disiplin belanja modal, serta prospek pertumbuhan bisnis kini menjadi faktor penting dalam penilaian saham perusahaan teknologi. Kemampuan mengubah investasi AI menjadi pendapatan dan arus kas yang berkelanjutan menjadi pembeda utama di tengah persaingan memperluas infrastruktur kecerdasan buatan.