Risiko Penurunan Status MSCI Ancam Tekan Pasar Keuangan Indonesia

Potensi perubahan klasifikasi pasar modal Indonesia oleh Morgan Stanley Capital International (MSCI) dapat meningkatkan tekanan terhadap perekonomian nasional. Risiko tersebut mencakup keluarnya modal asing, pelemahan rupiah, kenaikan biaya pembiayaan, hingga perlambatan investasi, dilansir dari Nasional.

Kepala Ekonom Bank Permata Josua Pardede menilai persoalan ini perlu mendapat perhatian serius karena gejolak di pasar saham berpotensi menjalar ke pasar obligasi dan sektor riil. Risiko yang lebih besar muncul ketika kepercayaan investor terhadap berbagai aset keuangan Indonesia ikut menurun.

Dalam keterangannya kepada Kontan.co.id pada Sabtu (17/10/2026), Josua menjelaskan bahwa dampak perubahan klasifikasi tersebut tidak terbatas pada transaksi saham. Tekanan yang meluas dapat memengaruhi kemampuan pemerintah dan perusahaan memperoleh pembiayaan serta membatasi ruang kebijakan moneter.

"Risiko yang lebih mengkhawatirkan justru muncul apabila tekanan di pasar saham meluas ke pasar obligasi dan menurunkan kepercayaan investor terhadap aset keuangan Indonesia secara keseluruhan," ujar Josua.

Sejumlah indikator keuangan menunjukkan tekanan yang telah terjadi hingga 16 Oktober 2026. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) tercatat anjlok sekitar 11,6% dalam sehari, sedangkan nilai tukar rupiah melemah ke kisaran Rp 18.000 per dolar AS.

Pada periode yang sama, imbal hasil obligasi pemerintah tenor 10 tahun naik menjadi sekitar 7,36%. Kenaikan imbal hasil tersebut mencerminkan tekanan di pasar surat utang dan berpotensi membuat pemerintah maupun pelaku usaha harus menanggung biaya pendanaan lebih tinggi.

Josua menilai kenaikan biaya pinjaman dapat terjadi bersamaan dengan menyempitnya ruang bagi Bank Indonesia (BI) untuk menurunkan suku bunga. Situasi tersebut juga berisiko menahan ekspansi kredit dan mengurangi dorongan terhadap pertumbuhan investasi.

"Kondisi tersebut dapat meningkatkan biaya pinjaman pemerintah dan dunia usaha, mempersempit ruang penurunan suku bunga, serta menahan pertumbuhan investasi dan kredit," kata Josua.

Potensi arus keluar modal asing

Sepanjang tahun berjalan, dana asing yang keluar dari pasar saham Indonesia telah mencapai sekitar US$ 4,9 miliar. Apabila MSCI menetapkan perubahan klasifikasi Indonesia menjadi standalone market, tekanan jual tambahan diperkirakan dapat mencapai US$ 3 miliar hingga US$ 5 miliar.

Besarnya potensi arus keluar tersebut masih bergantung pada transaksi penjualan yang telah dilakukan investor sebelumnya dan mekanisme penyesuaian indeks MSCI. Karena itu, angka tersebut merupakan perkiraan risiko, bukan kepastian jumlah dana yang akan meninggalkan pasar.

Menurut Josua, perubahan menjadi standalone market berpotensi membawa konsekuensi lebih berat daripada penurunan status menjadi frontier market atau pasar perbatasan. Saham Indonesia berisiko dikeluarkan dari indeks utama MSCI untuk negara berkembang maupun pasar perbatasan.

Investor asing yang menggunakan indeks sebagai acuan pengelolaan portofolio dapat menyesuaikan kepemilikannya dengan mengurangi saham Indonesia. Meski demikian, perubahan klasifikasi MSCI tidak berarti seluruh investasi asing otomatis keluar dari Indonesia karena keputusan tersebut berkaitan langsung dengan pasar saham, bukan keseluruhan investasi langsung maupun perekonomian nasional.

Dampak terhadap rupiah dan harga barang

Penjualan saham oleh investor asing berpotensi meningkatkan kebutuhan dolar AS ketika hasil transaksi dikonversi untuk dipindahkan ke luar negeri. Kondisi tersebut dapat menambah tekanan terhadap rupiah dan meningkatkan biaya pembelian barang dari luar negeri.

Dampak pelemahan mata uang dapat dirasakan pada impor bahan baku industri, mesin, pangan tertentu, obat-obatan, dan energi. Apabila biaya impor meningkat, perusahaan berpotensi menghadapi tambahan beban produksi yang kemudian memengaruhi harga barang dan jasa.

Risiko tersebut semakin besar ketika harga energi global berada pada tingkat tinggi. Josua mencatat harga minyak Brent berada di kisaran US$100 hingga US$ 110 per barel, sementara inflasi Indonesia pada September 2026 mencapai sekitar 3,28% secara tahunan.

Kombinasi pelemahan rupiah dan mahalnya energi berpotensi menaikkan ongkos produksi serta distribusi. Kenaikan biaya tersebut dapat diteruskan secara bertahap kepada konsumen sehingga menambah tekanan inflasi.

Langkah pembenahan untuk menjaga kepercayaan investor

Josua menilai pemulihan kepercayaan investor perlu menjadi prioritas pemerintah dan regulator. Pembenahan tata kelola pasar modal diperlukan agar transparansi kepemilikan saham dan kualitas pengawasan dapat diperkuat sebelum keputusan MSCI ditetapkan.

Otoritas Jasa Keuangan (OJK) dan Bursa Efek Indonesia (BEI) didorong mempercepat keterbukaan informasi mengenai kepemilikan saham. Keduanya juga perlu memastikan ketentuan minimum saham beredar atau free float sebesar 15% benar-benar mencerminkan kepemilikan publik yang independen.

Selain transparansi, pengawasan dan penegakan hukum di pasar modal perlu diperkuat. Langkah tersebut menjadi bagian dari upaya memperbaiki tata kelola dan mengurangi kekhawatiran investor terhadap kualitas pasar keuangan Indonesia.

Di sisi moneter, BI dinilai perlu menjaga stabilitas rupiah melalui intervensi valuta asing, pengelolaan likuiditas, dan koordinasi dengan pemerintah. Namun, Josua berpandangan bahwa kenaikan suku bunga tidak perlu dilakukan semata-mata untuk merespons penurunan tajam pasar saham.

Tenggat keputusan MSCI pada 2027

MSCI masih menjalankan proses konsultasi hingga 30 April 2027, sedangkan keputusan akhir dijadwalkan paling lambat 30 Juni 2027. Rentang waktu tersebut memberikan kesempatan bagi Indonesia untuk memperbaiki tata kelola dan meningkatkan transparansi pasar modal.

Josua mengingatkan bahwa risiko utama bukan hanya besarnya dana asing yang berpotensi keluar, melainkan kemungkinan hilangnya kepercayaan investor dalam jangka panjang.

"Ancaman terbesar dari penurunan status MSCI bukan semata-mata keluarnya dana asing dalam jumlah besar, melainkan kemungkinan terjadinya krisis kepercayaan yang berkepanjangan terhadap pasar keuangan Indonesia," tegasnya.

Ia menambahkan bahwa kepercayaan yang terus melemah dapat memperpanjang tekanan terhadap rupiah, meningkatkan inflasi impor, mempermahal pembiayaan, serta memperlambat pertumbuhan investasi dan ekonomi. Sebaliknya, reformasi pasar modal yang transparan, terukur, konsisten, dan dapat diverifikasi dinilai berpotensi mengurangi risiko sebelum keputusan akhir MSCI diumumkan.