PGAS Menjaga Kinerja di Tengah Risiko Sengketa LNG

Kinerja operasional PT Perusahaan Gas Negara Tbk (PGAS) diperkirakan tetap kuat meski menghadapi risiko sengketa kontrak LNG. Dilansir dari Investasi, peningkatan volume distribusi menjadi faktor penopang utama perusahaan. Analis Sucor Sekuritas Giovanus Marcell Lie memproyeksikan volume distribusi PGAS mencapai 878 BBTUD pada tahun fiskal 2026.

Angka tersebut mencerminkan pertumbuhan penyaluran gas sebesar lima persen secara tahunan. Pertumbuhan distribusi tersebut salah satunya didukung penurunan harga gas alam cair atau LNG menjadi US$ 13 per MMBTU. Kondisi ini memberikan keuntungan khususnya bagi sektor industri di Jawa, Banten, dan DKI Jakarta.

Dari sisi keuangan, PGAS diperkirakan memiliki likuiditas yang sangat kokoh. Posisi kas bersih perusahaan diproyeksikan berada di kisaran US$ 0,9 miliar.

Selain itu, arus kas operasi tahunan PGAS diperkirakan stabil pada level US$ 0,7 miliar. Kapasitas finansial tersebut menjadi penyangga menghadapi sentimen negatif dari sengketa kontrak penjualan LNG dengan Gunvor Singapore. Giovanus menilai sengketa tersebut tidak akan mengganggu fondasi bisnis perusahaan. Ia menyebut risiko tersebut lebih bersifat sementara dibandingkan masalah yang dapat mengubah kondisi laba dan neraca.

"Oleh karena itu, kami memandang sengketa Gunvor sebagai risiko pemberitaan yang bersifat sementara, bukan sebagai gangguan struktural terhadap laba atau neraca PGAS" Perselisihan ini berawal dari perjanjian pada tahun 2022 terkait pasokan delapan kargo LNG per tahun yang berlaku mulai 2024 hingga 2027. Konflik kemudian berlanjut ke arbitrase internasional setelah perbedaan pandangan mengenai status keadaan kahar.

PGAS sebelumnya mendeklarasikan keadaan kahar karena adanya penundaan transfer pasokan portofolio dari pihak Pertamina. Namun, pihak Gunvor menolak status tersebut sehingga pengajuan sengketa tetap berjalan. Nilai ganti rugi yang diajukan ke arbitrase diperkirakan mencapai US$ 130,4 juta.

Manajemen PGAS telah menyiapkan pencadangan dana sekitar US$ 72 juta sejak periode 2022 hingga 2024. Sementara itu, Analis Bahana Sekuritas Abdusshomad Cakra Buana menyampaikan bahwa PGAS masih memiliki potensi beban provisi tambahan. Tambahan tersebut dapat mencapai US$ 58,4 juta apabila denda ditetapkan sepenuhnya.

Menurut Abdusshomad, pengakuan denda secara penuh pada tahun 2026 dapat memengaruhi laba inti perusahaan. Dalam skenario terburuk, laba inti PGAS diperkirakan turun sebesar 19,3% menjadi US$ 244,6 juta.

Penurunan laba inti tersebut juga berpotensi berdampak pada tingkat imbal hasil dividen bagi investor. Manajemen PGN menetapkan dividen berdasarkan laba bersih atau NPAT yang dilaporkan. "Meskipun ini merupakan dampak satu kali, kami menganggapnya material mengingat manajemen PGN menetapkan dividen berdasarkan laba bersih (NPAT) yang dilaporkan, sehingga berpotensi menurunkan estimasi imbal hasil dividen tahun 2026 dari 11,9% menjadi 9,5%" Meski terdapat risiko hukum, prospek bisnis distribusi gas PGAS masih dinilai menarik. Beban sengketa tersebut tidak memengaruhi perolehan volume gas berulang perusahaan.

Tarif distribusi dan margin perdagangan PGAS juga disebut tetap aman dari dampak negatif provisi sengketa. Operasional utama perusahaan diperkirakan tetap berjalan dengan dukungan permintaan gas yang berkelanjutan.

Kontribusi LNG perusahaan secara bertahap mulai terdilusi oleh peningkatan porsi gas HGBT. Margin campuran perseroan diproyeksikan tetap stabil pada level US$ 1,4 per MMBTU. Dengan kondisi tersebut, tambahan beban hukum yang bersifat satu kali diperkirakan tidak menekan keberlangsungan bisnis utama PGAS. Kinerja inti perusahaan dinilai tetap tangguh sepanjang tahun ini.

Atas prospek tersebut, respons positif diberikan terhadap saham PGAS. Giovanus merekomendasikan buy dengan target harga Rp 2.020 per saham. Abdusshomad juga merekomendasikan buy untuk saham PGAS dengan target harga Rp 1.900 per saham.